>> 光大證券-陽光電源(300274)2023年年報及2024年一季報點評：盈利能力持續(xù)提升，光儲龍頭高速發(fā)展-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 684KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,和霖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報，2023年公司實現(xiàn)營收722.5億元，同比+79%；實現(xiàn)歸母凈利潤94.4億元，同比+163%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤92.2億元，同比+172%。2024年Q1公司實現(xiàn)營收126.1億元，同比+0.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤21億元，同比+39%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.8億元，同比+43%。
點評：
技術(shù)進步疊加渠道拓展，光伏逆變器業(yè)務(wù)高速增長。2023年，公司光伏逆變器業(yè)務(wù)全球發(fā)貨量130GW，實現(xiàn)營收277億元，同比+61%；毛利率為37.9%，同比+5.5pct。作為逆變器龍頭，公司深度受益于光伏行業(yè)的快速發(fā)展。公司推出的大功率組串逆變器SG320HX、1+X模塊化逆變器在全球各類場景中得到廣泛深入應(yīng)用；公司最新研發(fā)的直流2000V高壓逆變器在陜西榆林“孟家灣光伏項目”成功并網(wǎng)發(fā)電；公司持續(xù)加碼布局歐洲、美洲、澳洲、中國渠道市場，加速推進全球渠道業(yè)務(wù)發(fā)展。
深耕海外市場，儲能業(yè)務(wù)利潤率高增。2023年，公司儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)全球發(fā)貨量10.5GWh，實現(xiàn)營收178億元，同比+76%；毛利率為37.5%，同比+14.2pct。作為儲能系統(tǒng)龍頭，公司深度受益于儲能行業(yè)的快速發(fā)展，2023年毛利率的大幅提升主要系電芯價格下降、以及規(guī)模效應(yīng)原因。在地面電站場景，公司推出了“三電融合”的PowerTitan2.0液冷儲能系統(tǒng)；在工商業(yè)場景，公司創(chuàng)新提出了“三電融合智儲一體”的PowerStack儲能系統(tǒng)解決方案。
新能源投資開發(fā)業(yè)務(wù)放量，盈利能力大幅改善。2023年，公司新能源投資開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收247億元，同比+113%；毛利率為16.4%，同比+4.6pct。毛利率的提升主要系2023年組件價格的快速下行。公司的新能源開發(fā)業(yè)務(wù)在地面電站、工商業(yè)和戶用領(lǐng)域全面布局，同時也在持續(xù)開拓海外市場，有望為公司貢獻持續(xù)的業(yè)績增量。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到光儲行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)公司24-25年盈利預(yù)測、新增26年盈利預(yù)測，預(yù)計公司24-26年實現(xiàn)歸母凈利潤105/117/131億元（下調(diào)4%/下調(diào)12%/新增），當(dāng)前股價對應(yīng)24-26年P(guān)E為14/12/11倍。公司逆變器銷量仍維持高速增長態(tài)勢，疊加儲能業(yè)務(wù)帶來的成長空間，我們持續(xù)看好公司長遠發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏裝機、海外市場拓展不及預(yù)期；競爭加劇導(dǎo)致盈利下降的風(fēng)險。
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