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核心觀點(diǎn)
　　公司2024年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.44億元（同比增長(zhǎng)10.7%），歸母凈利潤(rùn)0.43億元（同比增長(zhǎng)0.6%），扣非凈利潤(rùn)0.24億元（同比增長(zhǎng)86.7%），基本每股收益0.02元。
　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司2024年一季度營(yíng)收11.44億，創(chuàng)同期歷史新高。在當(dāng)前特殊環(huán)境下，公司積極布局北斗、無(wú)線通信、衛(wèi)星終端等業(yè)務(wù)均具有較強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，前瞻性戰(zhàn)略布局逐步落地。北斗導(dǎo)航產(chǎn)品已迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)，2023年北斗導(dǎo)航產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)113.3%，在擁有芯片自研實(shí)力基礎(chǔ)上，北斗導(dǎo)航產(chǎn)品在各應(yīng)用領(lǐng)域（特種應(yīng)用、北斗時(shí)頻、能源行業(yè)等）均獲得批量訂單。
　　公司經(jīng)營(yíng)效率整體提升，研發(fā)投入持續(xù)加大。公司2024年一季度毛利率為31.91%，整體毛利率同比小幅下降0.14pct，主要受到部分產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)影響。銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用率分別為2.9%/6.2%/19.2%，同比分別減少1.03/0.4/0.6pct，整體經(jīng)營(yíng)效率有所提升，同時(shí)公司研發(fā)費(fèi)用投入持續(xù)加大，研發(fā)費(fèi)用投入同比增長(zhǎng)7.7%。
　　公司重點(diǎn)布局北斗、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)賽道，有望受益行業(yè)發(fā)展。（1）北斗方面，全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)已經(jīng)建成啟用，產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段已從系統(tǒng)建設(shè)期進(jìn)入應(yīng)用與服務(wù)的全面發(fā)展階段。在特殊機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，目前正處于北斗三號(hào)的大規(guī)模換裝期，相關(guān)需求預(yù)計(jì)持續(xù)爆發(fā)。在民用市場(chǎng)，多領(lǐng)域加速推進(jìn)北斗規(guī)模化應(yīng)用。近期交通運(yùn)輸領(lǐng)域多個(gè)央企國(guó)企已啟動(dòng)北斗替代項(xiàng)目。運(yùn)營(yíng)商積極推動(dòng)“5G+北斗”產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目落地。（2）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)方面，全球各國(guó)加速衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，低軌衛(wèi)星計(jì)劃持續(xù)擴(kuò)容、進(jìn)程加速，2023年手機(jī)直連衛(wèi)星業(yè)務(wù)開(kāi)啟，子公司自研的衛(wèi)星通訊射頻收發(fā)芯片RX6003EQK已在Mate60Pro上應(yīng)用。（3）公司于去年10月完成定增，引入多方產(chǎn)業(yè)資金，包括上海北斗七星股權(quán)投資基金、中移資本、國(guó)華衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)基金等，均有望助公司在低軌衛(wèi)星終端業(yè)務(wù)、“5G+北斗”項(xiàng)目取得突破。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)惡化、市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期、新技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為80.5/102.8/131.6億元；歸母凈利潤(rùn)分別為8.9/11.1/13.5億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為31/25/20X。維持“增持”評(píng)級(jí)。