>> 招商證券-震?？萍?300953)鋰電結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)有望反轉(zhuǎn)，鐵芯新產(chǎn)品快速突破-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 892KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡小禹,游家訓(xùn),陳宇超 |
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公司公告：2023年?duì)I收、歸母、扣非凈利潤分別60.19億元、0.43億元、0.09億元，分別同比增長4.63%、下滑58.7%、下滑90%。公司23年經(jīng)營表現(xiàn)不佳主要受結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)影響，其基地與新產(chǎn)線投運(yùn)影響及計(jì)提影響較大。向后展望，公司結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)可能迎來反轉(zhuǎn)，模具利基業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，鐵芯業(yè)務(wù)有競爭力且新產(chǎn)品正在突破，調(diào)整至增持評級。
減值計(jì)提影響當(dāng)期利潤。2023Q4出現(xiàn)虧損主要系大額減值計(jì)提，全年信用、資產(chǎn)減值合計(jì)約7170萬元，其中Q4合計(jì)計(jì)提0.4億元，可能主要系去年公司各地廠房集中搬遷、新產(chǎn)線迭代中影響結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)良率與稼動率，以及結(jié)構(gòu)件次品處置。
鋰電結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)有望迎來反轉(zhuǎn)。2023年公司鋰電結(jié)構(gòu)件收入（不含廢料）約32.66億元，同比微增。2023年公司受基地搬遷、產(chǎn)線調(diào)整、管理層調(diào)整等影響，結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)全年虧損估算約1.8億元（含減值），主要來自頂蓋業(yè)務(wù)，而殼體業(yè)務(wù)在2023年已初步展現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)并實(shí)現(xiàn)盈利。2024年公司新基地產(chǎn)房完成搬遷，新一代自動化線去年下半年開始投運(yùn)，今年將完成爬坡，人均產(chǎn)值有望顯著提升（2023年底公司員工人數(shù)6028人同比減少430人，預(yù)計(jì)今年有望減少1200人以上）；同時，管理團(tuán)隊(duì)和生產(chǎn)流程都進(jìn)行了優(yōu)化。綜上，預(yù)計(jì)公司結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)效率、良率都有可能積極變化，并有望較快盈利。
模具穩(wěn)中有升，鐵芯快速增長且新產(chǎn)品獲得突破。2023年公司模具、鐵芯業(yè)務(wù)收入分別約3.13、17.1億元，分別同比微降、增長17%，毛利率分別約49%、16.4%，相對穩(wěn)定。公司有超過20年的沖壓模具開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，在主要下游市場已接近三井、黑田、LHCARBIDE等海外同行，收入從2019年2億增長至17億元，客戶覆蓋主流車企、電機(jī)企業(yè)，經(jīng)營態(tài)勢向好。公司針對性開發(fā)的新一代鐵芯產(chǎn)品獲得成功并開始應(yīng)用。新產(chǎn)品可有效降低電機(jī)鐵損，噪音小，磁通密度更高。公司在該領(lǐng)域模具、粘膠都自主研發(fā)，并申請全球?qū)＠?，正在?dǎo)入國際國內(nèi)頭部車企，未來可能帶來較大的業(yè)績增量。
投資建議：公司利基的模具業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，鐵芯業(yè)務(wù)競爭力領(lǐng)先，重點(diǎn)培育的新產(chǎn)品獲得突破，有望帶來較大彈性。收入體量最大的鋰電結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，有望在今年迎來反轉(zhuǎn)，調(diào)整至“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價格持續(xù)下降。
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