>> 財信證券-崇德科技(301548)23年年報點(diǎn)評：上市首年高分紅、盈利能力穩(wěn)定，關(guān)注核電、風(fēng)電等下游景氣度兌現(xiàn)-240423
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁瑋志 |
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上市首年增收增利，高分紅回報股東。公司4月20日披露2023年年報，2023年實(shí)現(xiàn)營收5.23億元，同比+16.25%；歸母凈利潤1.01億元，同比+11.34%；扣非凈利潤9579.40萬元，同比+22.04%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5223.18萬元，同比-19.68%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為14.22%，較去年的23.22%下降9pcts。公司2023年度分配預(yù)案為：擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)4.5股，派現(xiàn)10元（含稅）。截至2023年末，公司員工總數(shù)為525人，同比+7.14%。人均創(chuàng)收99.66萬元、人均創(chuàng)利19.24萬元，同比+8.50%、+3.92%。2023年公司資本開支0.3億元，同比下降51.2%。2023年末公司在建工程0.16億元，同比+496%，主要是年產(chǎn)3萬套高精滑動軸承高效生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。
盈利能力優(yōu)秀且保持穩(wěn)定，上市費(fèi)用影響Q4和全年業(yè)績。2023年，公司毛利率為38.90%，同比+2.50pcts；凈利率為19.25%，同比-0.96pcts。2023年，公司期間費(fèi)用0.84億元，較去年增加0.14億元；期間費(fèi)用率為16.21%，同比+0.77pcts。其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率分別為4.85%、7.21%、4.65%、-0.50%，同比+0.59、+1.30、-0.37、-0.75pcts。公司全年?duì)I收和歸母凈利潤增速均不及前三季度，推測主要是公司23年上市費(fèi)用在Q4體現(xiàn)，拉低了全年業(yè)績表現(xiàn)。23Q4實(shí)現(xiàn)營收1.35億，同比+4.65%，環(huán)比+6.3%；歸母凈利潤0.20億，同比-33.33%，環(huán)比-35.48%；扣非凈利0.22億，環(huán)比-12%。23Q4管理費(fèi)用率為11.84%，同比+6.01pcts、環(huán)比+5pcts。23Q4單季度毛利率為39.94%，同比+2.82 pcts，環(huán)比-0.88 pcts；凈利率為14.55%，同比-8.69 pcts，環(huán)比-9.70 pcts。
分產(chǎn)品來看，毛利率最高的滑動軸承組件營收占比進(jìn)一步提升。2023年公司主營業(yè)務(wù)中，軸承組件收入1.73億元，同比增長31.37%，營收占比為33.08%、占比提升3.8pcts；軸承總成收入1.60億元，同比增長10.15%，營收占比為30.64%、占比下降1.7pcts；滾動軸承及相關(guān)產(chǎn)品收入1.17億元，同比下降3.73%，營收占比為22.37%、占比下降4.64pcts。軸承組件、軸承總成、滾動軸承及相關(guān)產(chǎn)品2023年毛利率分別為54.25%、36.70%、22.30%，分別+2.82、+2.85、+1.03pcts。測算組件和總成單價分別為5268、23841元/件，與2022年基本持平。分行業(yè)來看，石油化工和船舶行業(yè)增速較高。工業(yè)驅(qū)動、能源發(fā)電、石油化工、船舶、其他業(yè)務(wù)營收分別為3.09、1.45、0.38、0.16、0.14億元，同比+8.80%、+8.21%、+245.45%、+77.78%、+16.67%。
公司滑軸研發(fā)設(shè)計能力不斷提升。公司已搭建起滑軸正向設(shè)計能力，開發(fā)了新結(jié)構(gòu)軸承并通過全套測試并成功申請專利；攻克了激光熔覆增材工藝，建設(shè)成全球首條全自動激光熔覆生產(chǎn)線，為國內(nèi)唯一量產(chǎn)激光熔覆風(fēng)電滑動軸承的企業(yè)。此外，公司還結(jié)合自身在滑動軸承領(lǐng)域的研發(fā)和生產(chǎn)優(yōu)勢，向永磁高速電機(jī)領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，年度內(nèi)新增經(jīng)常性客戶8個，開發(fā)MVR蒸汽壓縮機(jī)、制藥、航空發(fā)動機(jī)測試、壓差發(fā)電、鋰離子材料、制氧等6個新領(lǐng)域應(yīng)用。關(guān)注核電、風(fēng)電等下游高景氣度行業(yè)的業(yè)績兌現(xiàn)。核電方面，公司在23年實(shí)現(xiàn)了核電島內(nèi)主泵及電機(jī)軸承的及時交付；24年2月，公司中標(biāo)福建福清核電有限公司5、6號汽輪機(jī)軸瓦可靠性提升項(xiàng)目采購項(xiàng)目，是公司首次直接與終端用戶簽訂的核電汽輪機(jī)軸瓦研發(fā)合同，福清核電5/6號機(jī)組是華龍一號核電技術(shù)的首堆，該項(xiàng)目豐富了公司核電滑動軸承的供貨種類。22和23年國常會連續(xù)審批10臺核電機(jī)組，結(jié)合核電建設(shè)周期，預(yù)計未來2年將迎來核電設(shè)備交付的高峰期，公司核電滑動軸承業(yè)務(wù)有望取得快速增長。風(fēng)電方面，公司23年在行業(yè)裝機(jī)低迷期仍然取得了高速增長，根據(jù)公司年報披露，23年其他產(chǎn)品的營業(yè)成本同比增長79.48%，主要系風(fēng)電齒輪箱滑動軸承營業(yè)收入同比增長275.43%。此外，公司也在積極拓展除遠(yuǎn)景以外的其他齒輪箱和主機(jī)廠客戶，隨著江蘇、廣東等海風(fēng)大省的重點(diǎn)海風(fēng)項(xiàng)目的限制因素開始陸續(xù)得到解除，預(yù)計風(fēng)電齒輪箱滑軸的滲透率也有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測。公司擁有動壓油膜高速滑軸的核心自研技術(shù)，具備較強(qiáng)的技術(shù)壁壘。下游的風(fēng)電、核電、火電和工業(yè)驅(qū)動等領(lǐng)域需求旺盛、國產(chǎn)替代邏輯堅挺，預(yù)計公司2024-2026年?duì)I收6.39/7.92/9.97億元，歸母凈利潤1.35/1.68/2.20億元，eps為2.26/2.80/3.66元，對應(yīng)PE為20.11/16.21/12.39倍。給予24年25-30倍PE，目標(biāo)價格區(qū)間56.5-67.8元，維持給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，銅粉和巴氏合金等原材料價格波動。
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