>> 西南證券-思源電氣(002028)2023年年報點評：業(yè)績符合預期，海外業(yè)務快速發(fā)展-240422
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大小： |
1286KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司202 3年實現(xiàn)營業(yè)收入124.6億元，同比增長18.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.6億元，同比增長27.8%；扣非歸母凈利潤14.2億元，同比增長21.6%。2023年第四季度公司實現(xiàn)營收38.8億元，同比增長9.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元，同比下降5.5%；扣非歸母凈利潤3.1億元，同比下降13.7%。
盈利能力持續(xù)提升，研發(fā)投入維持高位。盈利端：2023年公司銷售毛利率/凈利率分別為29.5%/12.9%，同比+3.2pp/+0.7pp；單Q4毛利率/凈利率分別為28.2%/10.8%，分別同比+1.2pp/-2.2pp。費用端：公司2023年銷售/管理（不含研發(fā)） /財務費用率分別為4.7%/2.9%/-0.02%，分別同比+0.3pp/+0.8pp/+0.07pp。公司2023年研發(fā)費用率為7.4%，同比提升1pp，高研發(fā)投入穩(wěn)固競爭優(yōu)勢。
主營業(yè)務穩(wěn)定增長，項目訂單充沛。2023年公司開關(guān)/線圈/無功補償業(yè)務收入分別同比增長10.9%/23.1%/39.3%，收入占比分別為44.8%/22%/14.9%，毛利率分別同比增長6.7pp/1pp/0.2pp。2023年公司新增訂單合計165.1億元（不含稅），同比增長36.2%，公司深耕國內(nèi)市場多年，鞏固主流產(chǎn)品在電網(wǎng)客戶的市場份額基礎上，同時積極發(fā)展發(fā)電、軌交、石化等多行業(yè)，實現(xiàn)多領(lǐng)域布局。
長期堅持海外戰(zhàn)略，盈利實現(xiàn)高增。2023年公司海外業(yè)務實現(xiàn)收入21.6億元，同比增長15.7%，毛利率為38.6%，同比增長13.1pp。2023年公司海外市場新增訂單40.1億元，同比增長34%，多款產(chǎn)品在歐洲、東南亞、非洲等地區(qū)實現(xiàn)突破，海外電網(wǎng)建設需求高，公司產(chǎn)品矩陣、銷售渠道布局完善，海外業(yè)務有望維持快速增長。
完成烯晶碳能收購，超級電容業(yè)務蓄勢待發(fā)。2023年，公司完成對烯晶碳能的收購，對烯晶碳能實施控制并納入公司合并范圍。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，發(fā)揮協(xié)同效應，超級電容產(chǎn)品在多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破：1）車載電源方面，公司成功獲得車企的重大定點項目，為其車載后備電源系統(tǒng)提供核心元件；2）電力系統(tǒng)方面，公司在SSC、配網(wǎng)后備電源等應用場景得到客戶試點應用，有望帶來業(yè)績新增量。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年營收分別為153.7億元、189.1億元、222.3億元，未來三年歸母凈利潤增速分別為32.7%/25.3%/18.6%。公司橫向拓展多領(lǐng)域、縱向抓住海外輸配電市場發(fā)展機遇，中長期業(yè)績有望充分兌現(xiàn)，維持“買入”評級。
風險提示：電網(wǎng)投資不及預期的風險；產(chǎn)品研發(fā)不及預期的風險；海外EPC項目進度及拓展不及預期的風險；匯率波動影響公司海外業(yè)績的風險。
|
|
