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事件：
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153.54億元，同比增長(zhǎng)6.28%；歸母凈利潤(rùn)為虧損4.37億元，同比-149.10%。23年生豬價(jià)格低迷，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成較大拖累；黃雞價(jià)格雖然較22年下降較多，但公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)依然保持盈利。
　　同時(shí)公司發(fā)布2024年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.62億元，同比增加7.34%，歸母凈利為8003萬(wàn)元，去年同期為虧損3.91億元。一季度豬價(jià)回暖，公司養(yǎng)殖成本下降明顯，業(yè)績(jī)扭虧為盈。
　　點(diǎn)評(píng)：成本下降明顯，出欄量穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　黃雞：出欄量穩(wěn)健增長(zhǎng)，成本逐季下降。23年公司養(yǎng)雞板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入134.54億元，同比增長(zhǎng)4.99%；其中銷售肉雞4.57億羽，同比增長(zhǎng)12.16%；價(jià)格雖然同比下降8.79%至13.69元/公斤，但是公司成本逐季下降，實(shí)現(xiàn)23年全年完全養(yǎng)殖成本在6.8元/斤以下，其中四季度已將至6.5元/斤左右。受益于量增成本下降，我們預(yù)計(jì)23年公司養(yǎng)雞單羽盈利1元左右。
　　生豬：量增價(jià)跌，降本增效壓力大。23年公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)大幅虧損，主因豬價(jià)低迷，同時(shí)計(jì)提了1.27億的存貨跌價(jià)損失。雖然公司生豬出欄量繼續(xù)增長(zhǎng)，去年銷售肉豬85.51萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)51.51%，但銷售均價(jià)同比下降26.56%至15.1元/公斤，據(jù)我們測(cè)算公司生豬養(yǎng)殖成本在18元左右，公司成本處于行業(yè)較高水平，降本增效空間大，24年一季度公司養(yǎng)殖成本繼續(xù)下降，24年的目標(biāo)為16元/公斤。
　　黃雞產(chǎn)能低位，豬價(jià)開啟上行周期
　　24年生豬和肉禽價(jià)格均有望改善。一方面23年四季度開始能繁母豬開始去化加速，其影響將在24年下半年開始體現(xiàn)，預(yù)計(jì)24年豬價(jià)將溫和上行。另一方面，黃雞產(chǎn)能已持續(xù)去化超過三年，父母代存欄處于歷史低位，在豬價(jià)反彈的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)黃雞價(jià)格亦將向好。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議
　　公司出欄量如期增長(zhǎng)，但行業(yè)價(jià)格表現(xiàn)不及我們此前預(yù)期，我們下調(diào)公司2024-2025年盈利預(yù)測(cè)，同時(shí)新增2026年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為0.65元、1.59元和1.03元。隨著行業(yè)周期的好轉(zhuǎn)，看好公司后續(xù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格上漲不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生疫病風(fēng)險(xiǎn)。