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事件：
　　公司于2024年3月22日發(fā)布2023年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入187.27億元，同比增長(zhǎng)7.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.25億元，同比下降14.35%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.13億元，同比下降24.15%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司業(yè)績(jī)下降主要受民品拖累。公司2023年?duì)I收規(guī)模增長(zhǎng)而歸母凈利潤(rùn)下降的主要原因?yàn)楹教祀姽ぬ潛p1.97億元，主要受原材料價(jià)格波動(dòng)、外部環(huán)境變化等因素影響以及計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和信用資產(chǎn)損失影響。按剔除航天電工口徑計(jì)算，公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收146.75億元，同口徑較上年增長(zhǎng)15.81%，歸母凈利潤(rùn)為7.23億元，同口徑較上年增長(zhǎng)32.66%。公司2023年毛利率/凈利率分別為20.32%/3.15%，分別同比+0.7/-0.6個(gè)百分點(diǎn)；銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為1.99%/7.43%/0.9%，分別同比+0.17/+0.62/-0.38個(gè)百分點(diǎn)。
　　電子信息業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)展良好。航天電子信息產(chǎn)品方面，公司保持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，并保持較高配套比例，占目前公司營(yíng)收的七成左右，產(chǎn)品毛利率相對(duì)較高，是公司凈利潤(rùn)的主要來(lái)源；無(wú)人系統(tǒng)裝備方面，航天飛鴻公司的多個(gè)型號(hào)無(wú)人系統(tǒng)成功中標(biāo)，填補(bǔ)復(fù)合翼領(lǐng)域型號(hào)裝備空白，海外市場(chǎng)方面也不斷取得突破，航天飛鴻的中程多用途無(wú)人機(jī)系統(tǒng)以及小直徑制導(dǎo)彈藥獲得了國(guó)際業(yè)務(wù)訂單。
　　進(jìn)一步聚焦主業(yè)，轉(zhuǎn)讓航天電工51%股權(quán)。公司宣布擬轉(zhuǎn)讓全資子公司航天電工不低于51%股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司持有航天電工49%的股權(quán)，航天電工將由公司全資子公司變更為公司參股公司,公司不再對(duì)航天電工合并報(bào)表。航天電工與公司其他業(yè)務(wù)在科研生產(chǎn)模式、用戶市場(chǎng)等方面有較大差異，通過(guò)本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓且不再合并報(bào)表，將有利于公司優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部資源整合，更加聚焦主業(yè)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為203.76/221.76/241.45億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7.56/8.89/9.78億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.23/0.27/0.3元，對(duì)應(yīng)PE34.54/29.38/26.73X，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單不及預(yù)期、盈利預(yù)測(cè)與估值不及預(yù)期