>> 浙商證券-立達(dá)信(605365)2023年報及2024一季報點評：營收回暖待顯現(xiàn)，盈利改善盼持續(xù)-240423
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃宇宸 |
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事件
公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報。公司2023年實現(xiàn)營業(yè)總收入66.81億元，同比-11.59%；歸母凈利潤3.14億元，同比-36.55%。對應(yīng)23Q4營業(yè)總收入16.19億元，同比+6.92%；歸母凈利潤0.63億元，同比+231.71%。
公司2024Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入14.14億元，同比-4.52%；歸母凈利潤0.69億元，同比+100.39%。
點評
下游ODM需求仍偏弱，營收回暖待顯現(xiàn)，自主品牌高增長
公司2023年ODM收入55.77億元，同比-16.02%，占總營收83%。2024Q1公司實現(xiàn)營收14.14億元，同比-4.52%，我們認(rèn)為ODM客戶需求或仍偏弱。另一方面，公司2023年自主品牌表現(xiàn)亮眼，同比+24.77%至9.8億元，在自主品牌旺季的2023Q4，公司收入16.19億元，同比+6.92%。
毛利率維持高位，2023年盈利承壓，2024Q1匯兌收益增厚凈利潤
公司2023年毛利率29.76%，同比+3.65pct，2024Q1毛利率29.82%，同比+2.30pct，維持高位。費用端來看，2023年公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為8.87%/9.13%/6.69%，同比+2.86pct/+1.78pct/+1.19pct。公司加大自主品牌投放力度，銷售費用較快增長，導(dǎo)致歸母凈利潤率同比-1.85pct至4.69%。2024Q1公司歸母凈利率4.87%，同比+2.55pct，一方面來自于毛利率提升，另一方面來自于匯兌收益。公司2024Q1財務(wù)費用率-0.88%，同比-2.58pct。
期待公司“苦練內(nèi)功”促盈利能力持續(xù)改善。公司2023年代工主業(yè)下游需求疲軟，疊加大力開拓自主品牌，費用率迅速提升，致使盈利承壓。2024年，一方面，我們認(rèn)為北美經(jīng)濟(jì)強韌性有望支撐公司營收端溫和增長，另一方面，公司提出“苦練內(nèi)功，聚焦突破”的方針，主業(yè)持續(xù)創(chuàng)新，實施以打造細(xì)產(chǎn)品線競爭力為核心的大供應(yīng)鏈策略，并持續(xù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。供應(yīng)鏈管理持續(xù)提質(zhì)有望促使毛利率保持高位。同時公司持續(xù)優(yōu)化組織和人才結(jié)構(gòu)，建立有競爭力的激勵機制，提升團(tuán)隊的工作積極性和創(chuàng)造性，期待費用率改善助力公司盈利持續(xù)修復(fù)。
盈利預(yù)測
預(yù)計2024-2026年公司營業(yè)收入分別為72.10/76.33/79.58億元，同比+7.92%/+5.86%/+4.26%；歸母凈利潤分別為4.36/5.23/6.20億元，同比+39.14%/+19.75%/+18.64%，對應(yīng)EPS 0.86/1.04/1.23元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；公司費用率優(yōu)化不及預(yù)期
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