>> 浙商證券-九華旅游(603199)2023年報&2024Q1點評：客流符合預(yù)期，期待交通改善旺季催化-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 700KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
寧浮潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司2023年實現(xiàn)收入7.24億元，同比22年增長117.9%，恢復(fù)至2019年的134.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.75億元，同比增長1374.9%，恢復(fù)至2019年的149.3%。24Q1公司實現(xiàn)收入1.80億元，同比23Q1下降6.1%，較19Q1的恢復(fù)度達134.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，較23Q1下降15.8%，較19Q1的恢復(fù)度達134.4%。
2023年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入7.18億元，酒店業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.34億元，同比增86.2%，實現(xiàn)毛利率16.5%，同比+34.4pct；索道纜車業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.95億元，同比增136.1%，實現(xiàn)毛利率86.0%，同比+15.4pct；客運業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.21億元，同比增126.3%，實現(xiàn)毛利率48.6%，同比+18.3pct；旅行社業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.67億元，同比增197.0%，實現(xiàn)毛利率9.39%，同比-5.4pct。
因氣候影響，24Q1整體客流下滑。一季度九華山風景區(qū)整體客流下滑，主要由于春節(jié)偏晚和冰凍雨雪影響，九華山封山一周。根據(jù)管委會數(shù)據(jù)1—2月九華山風景區(qū)接待游客158.3萬人次，同減8.6%，實現(xiàn)旅游收入18.29億元，下降6.84%；限上消費品零售額同比下降8.7%。
因經(jīng)營杠桿影響，客流對業(yè)績波動影響較大。公司23Q4毛利率為44.72%，同比+25.75%，銷售/管理費用分別占比8.91%/16.96%，同比+2.08%/-4.23%，公司2024Q1毛利率為54.68%，同比-3.27%，銷售/管理費用分別占比4.16%/11.45%/，同比+0.06%/+0.26%。
交通轉(zhuǎn)換中心完成，獅子峰項目擬規(guī)劃落地，支撐景區(qū)擴容。2024年春節(jié)完成九華山交通轉(zhuǎn)換中心功能提升項目主要功能區(qū)建設(shè)并初步投入使用，可停車5,207輛，滿足高峰期超5,000人/小時的游客換乘。獅子峰項目擬投資金額3.26億元，其中索道2.95億元、高山游覽步道約0.31億元；項目規(guī)劃總面積1.77萬平米，建設(shè)期預(yù)計為2年。根據(jù)可行性報告，按第一年乘索率40%、年客流增長15%、第15年不再增長，估算運營前三年虧損、第四年轉(zhuǎn)盈，15年期間年均營業(yè)收入1.11億元、年均利潤總額0.50億元，投資利潤率15.32%，內(nèi)部收益率9.54%（稅后），回收期11.92年（含2年建設(shè)期）。
池黃高鐵開通在即，客流有望持續(xù)催化。截至2024年3月25日，池黃高鐵安全、優(yōu)質(zhì)、高效完成了各項聯(lián)調(diào)聯(lián)試檢測任務(wù)，順利轉(zhuǎn)入了運行試驗階段。九華山站設(shè)置在青陽縣蓉城鎮(zhèn)牌樓村境內(nèi)，距離九華山風景區(qū)約6公里，距離青陽縣城約2公里，較之前池州站距離九華景區(qū)更近，我們預(yù)計華東、華中地區(qū)客流，以及非節(jié)假日期間客流有望提升。
預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤1.89/2.19/2.34億元，同比扭虧/+15.66%/+6.86%，維持“增持”評級。
風險提示：客流恢復(fù)不及預(yù)期風險，宏觀經(jīng)濟波動風險
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