>> 中信建投-九華旅游(603199)多項目順利推進促發(fā)展，投資獅子峰客運索道持續(xù)迎增量-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉樂文,陳如練 |
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公司2023年成功業(yè)績扭虧，營收和業(yè)績均較2019同期明顯增長。24Q1受天氣等因素影響客流略承壓，但預(yù)計年內(nèi)望逐步修復(fù)正常。2023年公司多個項目推進促轉(zhuǎn)型發(fā)展，包括文宗古村建設(shè)并投運、大九華賓館商務(wù)樓改造項目建設(shè)并投運、交通轉(zhuǎn)換中心功能提升項目、獅子峰景區(qū)綜合開發(fā)項目前期工作。年內(nèi)池黃高鐵望運行進一步提振交通便利性。公司公告投資獅子峰景區(qū)客運索道項目，待完成后有望持續(xù)帶來客流增量及提升協(xié)同效應(yīng)。
事件
公司發(fā)布2023年報及2024年一季報。2023年實現(xiàn)營業(yè)收入7.24億元，同比+117.94%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.75億元，去年同期為-1369.94萬元，實現(xiàn)扭虧；2024年一季度實現(xiàn)營收1.80億元，同比-6.13%，實現(xiàn)歸母凈利潤5208.15萬元，同比-15.80%。
簡評
2023年業(yè)績實現(xiàn)扭虧，多項目推進促轉(zhuǎn)型發(fā)展
23Q4單季公司實現(xiàn)營收1.62億元，同比+116.22%。單23Q4歸母凈利潤為2286萬元，22Q4為-1469萬元。23Q4毛利率為44.72%，同比+25.75pct。2023年全年毛利率49.62%，同比+23.18pct。費用端，2023年銷售費用率5.36%，同比-1.85pct。管理費用率13.00%，同比-8.07pct。財務(wù)費用率-0.18%，同比+0.06pct。期間費用率整體18.18%，同比-9.86%，降費明顯；2023年核心業(yè)務(wù)端，索道纜車+酒店業(yè)務(wù)占旅游服務(wù)業(yè)收入比為73.7%，同比-3.0pct。分業(yè)務(wù)毛利率，索道纜車業(yè)務(wù)毛利率85.96%，較2019同期+3.18pct。酒店業(yè)務(wù)毛利率16.46%，較2019同期+5.91%。客運業(yè)務(wù)毛利率48.55%，同比2019同期+0.03pct，均有所提升；資產(chǎn)負債端，應(yīng)付賬款余額1.92億元，較上期末+119.97%，系公司未支付的工程款增加。在建工程余額1.90億元，較期初+25.2%，主要系交通轉(zhuǎn)換中心項目；24Q1單季度毛利率54.68%，同比-3.27%。銷售費用率4.16%，同比+0.06pct。管理費用率11.45%，同比+0.26pct。公司一季度收入和業(yè)績承壓預(yù)計主要系春節(jié)錯期及下雪封山一周等影響，預(yù)計客流逐步正常。2023年公司多個項目推進促轉(zhuǎn)型發(fā)展，一是完成文宗古村項目建設(shè)并投入運營；二是完成大九華賓館商務(wù)樓改造項目建設(shè)并投入運營，打造城市會客廳；三是九華山交通轉(zhuǎn)換中心功能提升項目，2024年春節(jié)完成主要功能區(qū)建設(shè)并初步投入使用，可停車5207輛，滿足高峰期超5000人/小時的游客換乘、咨詢和智能化需求等綜合性一體化服務(wù)；四是有序推進獅子峰景區(qū)綜合開發(fā)項目各項前期工作；五是圍繞企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，積極做好項目儲備。池黃高鐵有望年內(nèi)開通提振交通便利度，對華中等地區(qū)客流吸引力望提升。
投資獅子峰景區(qū)客運索道項目，持續(xù)釋放增量
公司公告擬對外投資九華山獅子峰景區(qū)客運索道項目，預(yù)計投資金額為3.26億元。規(guī)劃總用地面積17690平方米：其中，索道下站及其附屬設(shè)施用地面積15326平方米。高山游覽步道水平長度約3047米，線路實際長度（含斜坡）約3415米，寬度控制在1~2.5米。項目建設(shè)期24個月，索道乘坐率按獅子峰景區(qū)預(yù)計游客量的40%考慮，索道建成第一年乘客量預(yù)計22.4萬人次，之后預(yù)計每年增15%，第15年不再增長。運營前三年預(yù)計虧損，第四年開始盈利。15年期間，年平均營業(yè)收入11147.5萬元，平均利潤總額4996.9萬元，投資利潤率15.32%，全投資內(nèi)部收益率（稅后）9.54%，全部投資回收期（稅后）11.92年（含建設(shè)期2年）。預(yù)計該項目將有效承接逐步提升的客流，且較好與周邊旅游項目協(xié)同，落實省委省政府“大黃山世界級休閑度假康養(yǎng)旅游目的地建設(shè)”戰(zhàn)略部署的具體舉措，持續(xù)帶來增量。
投資建議：預(yù)測公司2024~2026年實現(xiàn)歸母凈利潤2.00億元、2.20億元、2.34億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為21X、19X、18X，維持“增持”評級。
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