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核心觀點(diǎn)：
　　九華旅游經(jīng)營眾多九華山景區(qū)內(nèi)核心資產(chǎn)，布局旅游產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)。九華山是融合自然風(fēng)光與文化底蘊(yùn)的佛教名山，據(jù)公司財(cái)報(bào)，公司運(yùn)營天臺索道、百歲宮纜車和花臺索道，下轄3家景區(qū)內(nèi)酒店和4家景區(qū)外酒店，擁有6家旅行社及九華山景區(qū)內(nèi)客運(yùn)專營權(quán)，業(yè)務(wù)涵蓋旅游產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)，各業(yè)務(wù)均占據(jù)九華山旅游市場主導(dǎo)地位。
　　九華山景區(qū)客流穩(wěn)步復(fù)蘇，名山大川景區(qū)需求仍有支撐。據(jù)九華山風(fēng)景區(qū)官網(wǎng)，23年九華山景區(qū)客流同增17%至925萬人次，恢復(fù)至19年同期的82%。需求端，據(jù)艾媒咨詢公眾號，歷史文化游和自然景觀游是在線旅游平臺用戶過去一年和未來一年主要旅游主題，我們認(rèn)為兼融文化與自然的名山大川類景區(qū)更貼合消費(fèi)者需求，23年客流復(fù)蘇強(qiáng)勁并非僅受益于疫后補(bǔ)償性需求釋放，后續(xù)仍有持續(xù)增長空間。
　　交通改善和新項(xiàng)目有望助力未來成長。交通改善方面，池黃高鐵通車在即，通車后將成為串聯(lián)眾多景區(qū)的黃金旅游線路；九華山機(jī)場擴(kuò)容為航線加密創(chuàng)造條件，景區(qū)輻射范圍有望進(jìn)一步拓展至中遠(yuǎn)程地區(qū)。新項(xiàng)目方面，文宗古村項(xiàng)目、大九華賓館商務(wù)樓改造項(xiàng)目已建成投運(yùn)；九華山交通轉(zhuǎn)換中心功能提升項(xiàng)目即將完工，將優(yōu)化景區(qū)交通與游客體驗(yàn)；同時(shí)公司也在有序推進(jìn)獅子峰項(xiàng)目各項(xiàng)前期工作。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年收入分別為7.2/7.9/8.6億元，同比增速分別為117.8%/9.8%/8.0%，歸母凈利潤分別為1.7/2.0/2.2億元，23年扭虧為盈，24-25年同比增速分別為14.7%/11.5%?？紤]公司背靠稀缺佛教名山，旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)豐富，未來交通改善與新項(xiàng)目建設(shè)助力成長，且有望受益寺廟主題游，給予公司2024年20倍PE估值，對應(yīng)合理價(jià)值為36.20元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)，自然災(zāi)害及惡劣天氣風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度或運(yùn)營效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。