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核心觀點(diǎn)：公司23年半年報(bào)符合預(yù)期，Q2收入和歸母凈利潤均創(chuàng)歷史新高，景氣度驗(yàn)證，關(guān)注下半年客流增速。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司23年半年度實(shí)現(xiàn)收入3.80億元，同比增218.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.11億元，同比增438.22%。二季度業(yè)績符合預(yù)期，我們維持此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23—25年公司歸母凈利潤1.90/2.36/2.55億元，對(duì)應(yīng)PE 18.8/15.2/14.0，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　 23Q2景氣度持續(xù)，業(yè)績符合預(yù)期。受益于疫后居民出游意愿增強(qiáng)以及佛教名山較高的重游率，公司23Q2延續(xù)Q1的景氣度。23Q2實(shí)現(xiàn)收入1.88億元，同比增390.63%，較19Q2增20.51%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.49億元，同比增280.82%，較19Q2增16.67%。23Q2的收入、業(yè)績均創(chuàng)造上市以來的新高。
　　公司實(shí)控人變更為池州市國資委，減持計(jì)劃順利進(jìn)行。2022年4月，安徽省國資委印發(fā)《安徽省省屬企業(yè)主業(yè)管理辦法》，以加快推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)一步推動(dòng)省屬企業(yè)聚焦主責(zé)主業(yè)。據(jù)此，公司原表決權(quán)占比最高的股東省高新投，解除表決權(quán)委托事項(xiàng)。股東文旅集團(tuán)表決權(quán)重新恢復(fù)至公司15年上市之初的32.63%，公司實(shí)控人相應(yīng)變更為池州市國資委。為避免要約收購，文旅集團(tuán)計(jì)劃減持公司總股本2.7%。23年7月27日，已通過大宗方式減持總股本1.7%。根據(jù)公告，23年8月1日-9日，預(yù)計(jì)通過集中競價(jià)方式減持總股本1%。我們認(rèn)為，此次減持只是股東層面聚焦主業(yè)的技術(shù)性措施，不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營情況帶來重要影響。
　　景氣度驗(yàn)證，關(guān)注下半年客流增速。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于景區(qū)23年景氣度預(yù)期已較為充分，核心關(guān)注點(diǎn)在于下半年的客流增速是否能再超預(yù)期。參考往年歷史數(shù)據(jù)，公司的季節(jié)性波動(dòng)較小，但下半年整體業(yè)績略弱于上半年。整體看，九華旅游長期業(yè)績向上的趨勢(shì)不變。單看公司歷史Q3數(shù)據(jù)，受到疫情的擾動(dòng)較小。22Q3收入創(chuàng)造上市以來最高1.38億元，歸母凈利潤為上市以來第二高0.34億元，23Q3有望持續(xù)保持向上趨勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)；（2）客流不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（3）景區(qū)各類票價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。