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事件：九華旅游發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)。公司22年實(shí)現(xiàn)收入3.32億元，同比21年下降22.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1369.94萬(wàn)元，同比下降122.63%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)收入1.92億元，同比22Q1增長(zhǎng)136.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6185.44萬(wàn)元，較22Q1扭虧為盈。
　　 22年公司業(yè)務(wù)受疫情影響承壓，23Q1復(fù)蘇跡象明顯。以業(yè)務(wù)種類(lèi)劃分2022年全年收入情況，其中，公司酒店業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入1.26億元，同比下降17.27%，毛利率-17.95%；索道纜車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入1.25億元，同比下降26.86%，毛利率70.61%；客運(yùn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入5347.63萬(wàn)元，同比下降27.39%，毛利率30.21%；旅行社業(yè)務(wù)2270.91萬(wàn)元，同比下降5.25%，毛利率14.75%。
　　2023Q1九華山整體風(fēng)景區(qū)已展現(xiàn)出復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，接待游客數(shù)與旅游收入同比22年高速增長(zhǎng)。23Q1景區(qū)共接待游客249.29萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)148.32%，實(shí)現(xiàn)旅游收入28.95億元，同比增長(zhǎng)159.89%。
　　文宗古村定位高端酒店預(yù)計(jì)五一假期開(kāi)業(yè)，游客集散中心項(xiàng)目進(jìn)一步加強(qiáng)景區(qū)承載上限。公司加快推進(jìn)文宗古村項(xiàng)目驗(yàn)收，預(yù)計(jì)于4月28日開(kāi)業(yè)，總投資1.72億元，總規(guī)劃109公頃，建筑增至31棟，建筑面積增至8736平方米；公司同時(shí)規(guī)劃建設(shè)融觀光、度假、養(yǎng)生、運(yùn)動(dòng)、農(nóng)業(yè)等多業(yè)態(tài)項(xiàng)目，并全力推進(jìn)九華山獅子峰景區(qū)開(kāi)發(fā)，利于豐富景區(qū)品牌內(nèi)容，通過(guò)協(xié)同效應(yīng)提升產(chǎn)業(yè)盈利能力；公司推進(jìn)大九華賓館商務(wù)樓改造項(xiàng)目、九華山交通轉(zhuǎn)換中心功能提升項(xiàng)目建設(shè)施工，利于服務(wù)質(zhì)量?jī)?yōu)化，提升公司旺季承載游客能力。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023 / 2024 / 2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.01 / 6.68 / 7.41億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)1.48 / 1.69 / 1.88億元，23 / 24 / 25年對(duì)應(yīng)PE 19.95 / 17.52 / 15.75X.，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)出游意愿恢復(fù)波動(dòng)；在建項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇