>> 中銀證券-吉比特(603444)核心產(chǎn)品收入環(huán)比企穩(wěn)，加大研發(fā)投入-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大小： |
812KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧翌 |
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吉比特24Q1營業(yè)收入9.27億元，同比-18.97%；歸母凈利潤2.53億元，同比-17.35%；扣非后歸母凈利潤1.98億元，同比-29.45%。吉比特核心游戲收入環(huán)比企穩(wěn)；已發(fā)行新游有望后續(xù)貢獻業(yè)績增量；優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲備豐富，有望貢獻業(yè)績增量。維持買入評級。
支撐評級的要點
新游尚未貢獻利潤，老產(chǎn)品流水環(huán)比企穩(wěn)。24Q1《問道手游》營收及投入同比減少，利潤同比有所減少，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，《問道手游》iOS暢銷榜排名平均排名在40名左右，環(huán)比企穩(wěn)；《一念逍遙（大陸版）》營收及利潤均同比大幅減少；2023年8月上線的《飛吧龍騎士》同比貢獻增量營收，接近盈虧平衡；《不朽家族》《神州千食舫》于24Q1上線，兩款游戲最高均來到iOS暢銷榜100名左右；《超進化物語2》《皮卡堂之夢想起源》于2023年12月上線，兩款游戲最高來到暢銷榜50名左右；《航海王：夢想指針》已于2024年4月1日上線，最高來到暢銷榜23名。24Q1公司境外收入合計1.39億元，同比+ 146.68%。本期境外發(fā)行《飛吧龍騎士（境外版）》、《Monster Never Cry（歐美版）》，端游《重裝前哨》于2024年3月上線steam，境外游戲業(yè)務整體尚未產(chǎn)生利潤。
版號儲備豐富，多款重點產(chǎn)品穩(wěn)步推進中。目前公司儲備的重點產(chǎn)品中至少有4款已獲版號。自研產(chǎn)品方面，《最強城堡》已取得版號，《杖劍傳說（代號M88）》已申請版號并擬在24H2上線。代理產(chǎn)品方面，《億萬光年》、《封神幻想世界》預計將于24H2上線；《神州千食舫》預計將于2024年上線海外。
未攤銷的充值及道具余額提升，加大研發(fā)投入。24Q1公司毛利率89.24%，同比+0.97ppts，基本保持穩(wěn)定。銷售/管理/研發(fā)費用率分別為31.67%/ 10.08%/ 20.03%，同比+0.70 /+2.23 / +4.79ppts。我們認為管理、研發(fā)費用率上升主要由于吉比特員工人數(shù)上升13.93%至1472人，其中研發(fā)人員數(shù)量上升137名。此外，24Q1公司尚未攤銷的充值及道具余額共5.29億元，較上年末4.41億元增加0.88億元。
估值
吉比特核心游戲收入環(huán)比企穩(wěn)；已發(fā)行新游有望后續(xù)貢獻業(yè)績增量；優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲備豐富，有望貢獻業(yè)績增量?？紤]核心產(chǎn)品收入下滑，我們調(diào)整了2024-2026年盈利預測，預計2024/25/26年歸母凈利潤10.89/ 12.24/13.92億元，EPS為15.15/ 17.03/ 19.36元，對應PE為11.43/ 10.16/ 8.94倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
游戲監(jiān)管超預期；宏觀經(jīng)濟下滑；新游表現(xiàn)不及預期
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