>> 德邦證券-潔美科技(002859)Q1利潤率水平維持高位，離型膜等新業(yè)務(wù)有望進入放量增長階段-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大?。?/td>
| 793KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳蓉芳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：4月23日，潔美科技發(fā)布2024年一季度報告。2024年Q1，公司實現(xiàn)營收3.63億元，同比增長17.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤5331萬元，同比增長69.19%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5274萬元，同比增長70.39%。
Q1業(yè)績符合預(yù)期，利潤率水平維持高位，研發(fā)費用率進一步提升。24Q1，公司收入與利潤增速整體符合預(yù)期，較上年同期改善顯著。盈利能力方面，公司Q1毛利率約為39.22%，同比提升6.81pct，環(huán)比提升3.27pct，凈利率約為14.68%，同比提升4.46pct，環(huán)比下降3.98pct。24Q1毛利率延續(xù)23Q4趨勢持續(xù)提升，且較去年同期明顯改善，主要系原材料價格有所回落所致。24Q1凈利率較23Q4有所下降，主要系Q1期間高端聚脂薄膜等國產(chǎn)替代電子級薄膜新材料研發(fā)試制投入加大導(dǎo)致研發(fā)費用同比大幅增長98.02%所致，24Q1研發(fā)費用率約為10.65%，同比提升4.31pct。
下游景氣復(fù)蘇帶動公司訂單量持續(xù)回升，產(chǎn)能提升、工藝升級與原材料自主生產(chǎn)替代有望支撐封裝載帶、膠帶等傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定增長。電子封裝薄型載帶和封裝膠帶是公司傳統(tǒng)主業(yè)，Q1期間下游消費電子等領(lǐng)域景氣度持續(xù)復(fù)蘇，公司訂單量持續(xù)回升，推動收入、利潤穩(wěn)定增長。紙質(zhì)載帶領(lǐng)域，公司第五條電子專用原紙生產(chǎn)線于2023年12月試產(chǎn)，江西生產(chǎn)基地技改升級項目按照計劃推進；塑料載帶領(lǐng)域，公司已實現(xiàn)精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生產(chǎn)，部分客戶已經(jīng)切換使用公司自產(chǎn)黑色PC粒子及自制片材；封裝膠帶方面，公司積極擴充膠帶產(chǎn)能，“年產(chǎn)420萬卷電子元器件封裝專用膠帶擴產(chǎn)項目”順利推進，新增生產(chǎn)線已陸續(xù)投產(chǎn)，截至23年報，年產(chǎn)能已達325萬卷。同時，公司開展膠帶生產(chǎn)線工藝技術(shù)升級、生產(chǎn)設(shè)備改造、廠房凈化等級升級、視覺系統(tǒng)檢測等系列工作，有望大幅提高膠帶產(chǎn)品品質(zhì)和生產(chǎn)效率，為產(chǎn)品迭代升級奠定基礎(chǔ)。為配套海外客戶，公司菲律賓、馬來西亞生產(chǎn)基地已啟動建設(shè)和升級，菲律賓基地有望在24Q3試產(chǎn)。我們認(rèn)為，隨著公司產(chǎn)能擴張和海外基地的投入使用，公司有望進一步提升在日韓等海外客戶的供應(yīng)份額，全球市占率有望繼續(xù)提升，載帶和膠帶業(yè)務(wù)毛利率將進一步上行。
離型膜產(chǎn)品持續(xù)開拓海內(nèi)外客戶，新業(yè)務(wù)預(yù)計將進入放量增長階段。目前公司MLCC離型膜已實現(xiàn)向國巨、華新科、風(fēng)華高科、三環(huán)集團等主要客戶的穩(wěn)定批量供貨，同時在韓日系大客戶推進順利。截至23年報，MLCC離型膜在日系客戶村田處于小批量試用階段，預(yù)計后續(xù)逐步增量；韓系客戶三星主要測試流程已基本完成，已經(jīng)取得小批量訂單。流延膜領(lǐng)域，公司鋁塑膜用流延膜訂單持續(xù)增長，客戶驗證穩(wěn)步推進，流延膜二期項目預(yù)計24Q2試產(chǎn)，項目達產(chǎn)后公司流延膜總產(chǎn)能將實現(xiàn)翻番，達到年產(chǎn)6000噸。我們認(rèn)為，隨著24年公司離型膜產(chǎn)能釋放和客戶導(dǎo)入，膜材料板塊業(yè)務(wù)有望進入放量增長階段，毛利率水平有望提升至10-20%區(qū)間，對公司整體利潤拖累進一步減弱。
投資建議：我們調(diào)整公司2024至2026年營業(yè)收入預(yù)測至21.12億元/28.74億元/37.89億元，調(diào)整公司歸母凈利潤預(yù)測至3.64億元/5.15億元/6.98億元，以4月23日收盤價計算，對應(yīng)2024至2026遠期PE分別為23.53倍/16.62倍/12.28倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游原材料價格波動風(fēng)險；下游消費電子等應(yīng)用領(lǐng)域需求不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭格局加劇風(fēng)險；公司新業(yè)務(wù)開拓進展不及預(yù)期風(fēng)險
|
|
