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業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.09億元（+37.09%）、歸母凈利潤(rùn)2.17億元（+49.86%）、扣非歸母凈利潤(rùn)2.12億元（+48.35%）。2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.12億元（+23.35%）、歸母凈利潤(rùn)0.53億元（+54.22%）、扣非歸母凈利潤(rùn)0.48億元（+41.44%）。公司業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)公司積極開(kāi)拓全球市場(chǎng)，GI、ERCP和ESD/EMR類等產(chǎn)品銷量快速放量。
　　海內(nèi)外市場(chǎng)加速拓展。公司2023年國(guó)內(nèi)和海外銷售收入分別為2.61億元（+37.57%）、2.45億元（+36.78%）。1）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，主要是國(guó)內(nèi)內(nèi)鏡手術(shù)和常規(guī)檢查增長(zhǎng)。公司2023年國(guó)內(nèi)覆蓋終端醫(yī)院數(shù)量突破2300家，其中三級(jí)醫(yī)院覆蓋率44%。2）海外市場(chǎng)方面，主要是境外業(yè)務(wù)拓展順利。2023年，公司積極開(kāi)拓新市場(chǎng)和新客戶，新增歐洲客戶12家、亞太客戶12家、北美及其他區(qū)域10家，海外新客戶數(shù)量增長(zhǎng)35%，同時(shí)引入2家優(yōu)質(zhì)大客戶。我們認(rèn)為，隨著后續(xù)公司新品可換裝止血夾銷售放量，以及雙極設(shè)備的進(jìn)院節(jié)奏逐步恢復(fù)，公司海內(nèi)外業(yè)務(wù)均有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。
　　毛利率顯著提升，盈利能力增強(qiáng)。2023年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為70.87%，同比提升2.75pct；凈利率為42.70%，同比提升3.64pct。其中GI類和EMR/ESD類毛利率分別達(dá)74.01%和66.25%，同比分別提升4.13pct和4.01pct。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升預(yù)計(jì)主要是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高毛利率的GI產(chǎn)品銷售占比提升。2023年公司銷售費(fèi)用率為9.77%，同比提升0.53pct；管理費(fèi)用率為8.98%，同比提升0.28pct；研發(fā)費(fèi)用率為8.11%，同比下降0.37pct。公司相關(guān)費(fèi)用提升主要系為提高市場(chǎng)份額、開(kāi)拓業(yè)務(wù)，人員工資和管理成本持續(xù)增加所致。
　　投資建議：公司2023年業(yè)績(jī)超預(yù)期，我們適當(dāng)上調(diào)2024年、2025年盈利預(yù)測(cè)，新增引入2026年盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年的營(yíng)收分別為6.74/8.87/11.51億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.79/3.65/4.73億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為4.82/6.30/8.17元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.23/11.65/8.99倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：耗材集采風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)