>> 東海證券-拓普集團(601689)公司簡評報告：全年增長穩(wěn)健，智能汽車、機器人雙產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)推進-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃涵虛 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)營收197.01億元，同比+23%，歸母凈利潤21.51億元，同比+26%，扣非凈利潤20.21億元，同比+22%；2023Q4實現(xiàn)營收55.49億元，同比+13%，歸母凈利潤5.54億元，同比+13%，扣非凈利潤5.20億元，同比+8%。
全年實現(xiàn)穩(wěn)健增長，減值影響2023Q4短期業(yè)績。分業(yè)務來看，2023年公司減震器、內(nèi)飾功能件、底盤系統(tǒng)、汽車電子、熱管理系統(tǒng)分別實現(xiàn)銷售收入42.99億元、65.77億元、61.22億元、1.81億元、15.48億元，同比+11%、+20%、+38%、-6%、+13%；2023Q4分別實現(xiàn)銷售收入14.11億元、17.90億元、16.05億元、0.57億元、3.77億元，同比+45%、-2%、+8%、+16%、-6%，隨著新項目量產(chǎn)，汽車電子業(yè)務逐步起量。公司對華人運通、威馬汽車應收賬款計提壞賬準備，減少當期利潤1.14億元，拖累2023Q4短期業(yè)績。
毛利率穩(wěn)中有升。2023年公司毛利率為23.03%，同比+1.42pct，其中減震器、內(nèi)飾功能件、底盤系統(tǒng)、汽車電子、熱管理系統(tǒng)毛利率分別同比+0.19pct、+0.94pct、+1.99pct、-3.31pct、+0.32pct；2023Q4毛利率為24.10%，同比+4.25pct，環(huán)比+1.43pct。2023年公司期間費用率為9.52%，同比+0.87pct，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率同比-0.06pct、+0.11pct、+0.31pct、+0.51pct，加大研發(fā)投入、可轉(zhuǎn)債利息費用增加等導致期間費用率小幅上升；2023Q4期間費用率為9.37%，同比+0.66pct，環(huán)比-1.98pct。
“智能汽車+機器人部件”雙產(chǎn)業(yè)發(fā)展，新產(chǎn)品有望打開成長空間。智能汽車部件業(yè)務方面，公司IBS、EPS、空氣懸架、熱管理、智能座艙項目獲得一汽、吉利、華為-賽力斯、理想、比亞迪、小米、上汽、東風等客戶訂單，空氣懸架系統(tǒng)、智能座艙執(zhí)行器、IBS、EPS等相繼量產(chǎn)，2024年汽車電子業(yè)務將進入收獲期。機器人執(zhí)行器業(yè)務方面，2023年公司設立電驅(qū)事業(yè)部，電驅(qū)執(zhí)行器和旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器已多次向客戶送樣并獲得客戶認可，今年年初公司兩條機器人電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，年產(chǎn)能達30萬套。
投資建議：公司汽車領(lǐng)域八大產(chǎn)品線布局完善，并以Tier0.5級合作模式綁定國內(nèi)外領(lǐng)先的新能源車企實現(xiàn)快速增長，2024年國內(nèi)新勢力、自主品牌客戶增量有望持續(xù)體現(xiàn)?；谙掠涡履茉雌囀袌鲣N量預期，調(diào)整公司盈利預測，預計2024-2026年歸母凈利潤28.97億元、38.66億元、48.19億元（原2024-2025年預測值為31.79億元、44.54億元），對應EPS為2.49元、3.33元、4.14元（原2024-2025年預測值為2.88元、4.04元），按照2024年4月23日收盤價計算，對應PE為22X、16X、13X，維持“買入”評級。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期的風險；新產(chǎn)品、海外市場拓展不及預期的風險等。
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