| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 4535KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸 |
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無(wú)限制-登錄即可下載 |
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●經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù):春節(jié)效應(yīng)消退后,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度開(kāi)始明顯放緩,多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)低于市場(chǎng)預(yù)期。3月工業(yè)增加值、消費(fèi)、出口等同比增速出現(xiàn)不同程度下降，投資在制造業(yè)和基建投資的拉動(dòng)下增速加快,說(shuō)明經(jīng)濟(jì)在內(nèi)需不足、外需受地緣政治擾動(dòng)和房地產(chǎn)業(yè)陷入深度調(diào)整的背景下仍顯疲軟，新舊動(dòng)能有效轉(zhuǎn)換需要- -定時(shí)間。
●資金面分析:本周稅期資金價(jià)格小幅走高;下周月末及五一臨近，關(guān)注資金面季節(jié)性變化。本周央行開(kāi)展了100億元逆回購(gòu)操作和1000億元MLF操作，因有120億元逆回購(gòu)到期和1700億元MLF到期，全周凈回籠720億元。稅期資金價(jià)格小幅走高。下周月末臨近，周三起7d資金開(kāi)始跨月，5月份雖非季末，但跨月及五一假期相疊加，- -定程度上擴(kuò)大了跨月對(duì)于資金面的影響。本周央行持續(xù)每日少量逆回購(gòu)操作，逆回購(gòu)存量位于低位，下周公開(kāi)市場(chǎng)操作到期有限，預(yù)計(jì)對(duì)于資金面影響不大。下周政府債凈融資環(huán)比回落，融資額持續(xù)位于低位,對(duì)于資金面沖擊有限。整體來(lái)看，隨月末及五一-臨近，資金價(jià)格存在持續(xù)季節(jié)性.上行可能，預(yù)計(jì)資金面整體仍維持平衡態(tài)勢(shì)。
●利率債: Q1經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，主要系1-2月數(shù)據(jù)已表現(xiàn)較強(qiáng)，市場(chǎng)已消化，但去年Q1為解封后脈沖，基數(shù)較高，今年Q1數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好;去年45月地產(chǎn)為小高點(diǎn)，預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資在未來(lái)兩月拖累幅度增加，地產(chǎn)將拖累二季度GDP數(shù)據(jù)，但出口去年基數(shù)較低，對(duì)GDP貢獻(xiàn)將轉(zhuǎn)正，本周超預(yù)期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未對(duì)債市造成擾動(dòng),繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)持續(xù)性。聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再次降低，鮑威爾表示“讓高利率在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)發(fā)揮作用可能合適”。目前債市供需矛盾仍未解決，配置需求旺盛,周中針對(duì)2023年增發(fā)國(guó)債資金使用引發(fā)波動(dòng)，同時(shí)更加關(guān)注2024特別國(guó)債發(fā)行。國(guó)債發(fā)行到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反饋有一-定時(shí)滯，2023年增發(fā)國(guó)債與2024年6月底前全部開(kāi)工，拉動(dòng)可能在二季度投資有所體現(xiàn)，同時(shí)2024國(guó)債在Q3Q4也會(huì)逐步下?lián)懿⑼度腠?xiàng)目，經(jīng)濟(jì)方面可適當(dāng)樂(lè)觀,對(duì)債市利空逐步體現(xiàn)。本月MLF降息再次落空，實(shí)際為預(yù)期中,央行再次提及資金空轉(zhuǎn),市場(chǎng)流動(dòng)性充裕,進(jìn)- -步降息可能性極低。本周因交易行為繼續(xù)下行，可適當(dāng)防御等待機(jī)會(huì)。
●權(quán)益市場(chǎng):本周市場(chǎng)表現(xiàn)較為分化,3月經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，資金切回至高股息板塊。本周市場(chǎng)分化，上證指數(shù)、深證成指、滬深300、中證500分別上漲1.52% 0.56%、1.89%、0.71%，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指、中證1000分別下跌1.07%、0.39%、1.39%。行業(yè)風(fēng)格上，本周金融風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)，上漲3.32%,成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)較弱，下跌2.33%。分行業(yè)來(lái)看，申萬(wàn)-級(jí)行業(yè)中家用電器、銀行、煤炭表現(xiàn)較強(qiáng)，分別上漲5.57%、4.48%.3.29%,綜合、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售表現(xiàn)較弱，分別下跌8.90% 6.09% 6.01%。北向資金本周呈凈流出狀態(tài)，凈賣(mài)出金額為66.91億元。展望未來(lái)，3月經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì),結(jié)合新“國(guó).九條”加強(qiáng)分紅監(jiān)管的政策導(dǎo)向，部分資金如預(yù)期的切回至高股息板塊。推薦央企高股息板塊以及有一定業(yè)績(jī)支撐的人工智能領(lǐng)域,其中重點(diǎn)看好科技相關(guān)央企的表現(xiàn)。右側(cè)信號(hào)確認(rèn)之后可關(guān)注順周期板塊。此后重點(diǎn)跟蹤: 1) 4月政治局市場(chǎng)預(yù)期; 2)政府債發(fā)行節(jié)奏; 3) 23年年報(bào)及24年一季報(bào)數(shù)據(jù)。
●美元指數(shù)分析:美聯(lián)儲(chǔ)官員稱(chēng)對(duì)再次提高利率呈開(kāi)放態(tài)度，美元指數(shù)本周持續(xù)上行。本周美國(guó)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)超預(yù)期,本周一公布的美國(guó)3月份零售環(huán)比增速雖然較上月份有所回落，但仍超市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)認(rèn)為強(qiáng)勁的需求仍將對(duì)物價(jià)及勞動(dòng)力市場(chǎng)提供支持，壓制美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期。本周部分美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言,持續(xù)表達(dá)長(zhǎng)期對(duì)抗通脹及放緩加息的決心,部分美聯(lián)儲(chǔ)官員表示如果通脹長(zhǎng)期保持高位或反彈,可能不得不考慮再次加息。相反歐洲央行本周仍釋放了-定鴿派信號(hào),部分官員表示不排除7月份降息的可能。受美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、央行預(yù)期引導(dǎo)等多方面影響，本周美元指數(shù)持續(xù)走高。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈地方財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險(xiǎn)集中顯現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期延長(zhǎng)
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