>> 華泰證券-完美世界(002624)Q1承壓，Q2新品上線業(yè)績有望恢復(fù)-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,吳珺 |
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24Q1歸母凈虧損2976萬元，主因產(chǎn)品流水下滑及人員優(yōu)化費(fèi)用確認(rèn)
公司發(fā)布一季報，24Q1實(shí)現(xiàn)營收13.29億元（yoy-30.19%、qoq-16.68%），歸母凈虧損2976.41萬元，23Q1歸母凈利潤2.41億元；扣非凈虧損1.58億元，23Q1同期2.04億元。業(yè)績下滑原因主要：1）Q1無新品上線貢獻(xiàn)業(yè)績，老產(chǎn)品游戲流水自然下滑；2）確認(rèn)人員優(yōu)化相關(guān)成本，24Q1管理費(fèi)用同比凈增0.72億元。我們預(yù)計公司24-26年歸母凈利為11.5/13.1/15.0億元?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為14倍，考慮公司產(chǎn)品儲備豐富，給予24年20倍PE，目標(biāo)價11.86元，維持“買入”評級。
游戲業(yè)務(wù)Q1下滑，影視業(yè)務(wù)美國環(huán)球影業(yè)片單資產(chǎn)處置貢獻(xiàn)非經(jīng)常性損益
游戲業(yè)務(wù)營業(yè)收入12.85億元，同比減少23.8%，環(huán)比減少4.90%，游戲業(yè)務(wù)歸母凈虧損1.15億元，虧損主要由于流水下滑及優(yōu)化員工相關(guān)成本確認(rèn)為費(fèi)用。影視業(yè)務(wù)營業(yè)收入3,471.96萬元，同比減少82.19%，環(huán)比減少85.21%，主要因Q1播出并確認(rèn)收入的影視作品較少。影視業(yè)務(wù)歸母凈利潤1.17億元，扣非歸母凈虧損1727.6萬元，非經(jīng)常性損益主要來自美國環(huán)球影業(yè)片單資產(chǎn)的處置等相關(guān)收益。
新游上線，儲備產(chǎn)品豐富
新游戲方面，3月29日真人互動影游《美女請別影響我學(xué)習(xí)》已在Steam上線，游戲原價32.4元，上線后評價較好。《女神異聞錄：夜幕魅影》已于4月12日公測（游戲預(yù)下載登頂APPStore免費(fèi)總榜），4月18日上線韓國及中國港澳臺地區(qū)。4月23日《誅仙2》公測。游戲儲備方面，《淡墨水云鄉(xiāng)》《代號野蠻人》有望于近期開啟公測，24年期待已獲版號IP游戲《百萬亞瑟王》《一拳超人：世界》上線，《神魔大陸2》有望在海外部分區(qū)域上線。期待新游上線后續(xù)持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。
24Q1毛利率提升，期間費(fèi)用率有所提升
24Q1公司毛利率66.94%，yoy+1.77pct，qoq+8.20pct。公司期間費(fèi)用率74.18%，其中銷售費(fèi)用率17.32%，yoy+4.7pct，主因投放買量持續(xù)；管理費(fèi)用率19.47%，yoy+9.7pct，主因人員優(yōu)化成本增加；研發(fā)費(fèi)用率37.48%，yoy+8.41 pct。公司費(fèi)用率有大幅度提升，主因營收下降，但費(fèi)用支出相對剛性。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變動、新品上線表現(xiàn)不及預(yù)期、出海推進(jìn)不及預(yù)期等。
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