>> 中銀證券-完美世界(002624)近期新游口碑反饋較好，優(yōu)質(zhì)儲備值得關(guān)注-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 728KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧翌 |
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完美世界發(fā)布2023年年報，2023全年營業(yè)收入77.9億元，同比+1.57%；歸母凈利潤4.9億元，同比-64.31%；扣非后歸母凈利潤2.1億元，同比-69.56%。23Q4營業(yè)收入16.0億元，同比-18.57%；歸母凈虧損1.2億元，同比擴大90.27%；扣非后歸母凈虧損2.5億元，同比擴大7.46%。我們認(rèn)為完美世界自研產(chǎn)品儲備質(zhì)量上乘，近期新品獲得口碑反饋較佳，有望隨著新品上線持續(xù)帶來業(yè)績貢獻。維持買入評級。
支撐評級的要點
研發(fā)周期影響，游戲業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻下滑。2023年游戲業(yè)務(wù)收入66.69億元，同比-7.91%；歸母凈利約4.9億元，同比-69.21%；扣非后歸母凈虧損約4.6億元，同比擴大57.74%。主要由于研發(fā)周期影響，2023年新游上線較少，老游戲流水自然下滑。
游戲產(chǎn)品儲備豐富，業(yè)務(wù)組織架構(gòu)調(diào)整。目前公司儲備的重點產(chǎn)品中至少有6款已獲版號，《誅仙世界》、《乖離性百萬亞瑟王：環(huán)》、《一拳超人：世界》等產(chǎn)品有望于24H2上線。重點儲備《女神異聞錄：夜幕魅影》已于4月12日上線，并將于4月18日在港澳臺地區(qū)和韓國正式上線。該產(chǎn)品最高來到國內(nèi)iOS暢銷榜第8名，目前來到15名左右。《誅仙2》即將于4月23日開啟測試。《淡墨水云鄉(xiāng)》《代號野蠻人》也將于近期開啟新一輪測試。公司已將原有的項目中心分拆為獨立工作室，直接向游戲業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人匯報，有望進一步提高資源配置效率。
影視收入同比大增，互動游戲口碑不俗。2023年影視業(yè)務(wù)收入10.34億元，同比+222.46%；歸母凈利約9300萬元，同比+39%；扣非后歸母凈虧損月8200萬元，同比縮窄，主要來自應(yīng)收款項產(chǎn)生的信用減值損失。儲備方面，《許你歲月靜好》、《赤熱》、《幸福草》、《好運家》等6個產(chǎn)品已進入后期制作環(huán)節(jié)。3月29日，完美世界真人戀愛互動模擬游戲《美女，請別影響我學(xué)習(xí)》上線Steam平臺，截至2023年4月16日，評論數(shù)超過3600條，好評率高達(dá)97%，保持Steam用戶評論最高等級“好評如潮”。
研發(fā)人員數(shù)量優(yōu)化，現(xiàn)金分紅增加。2023年公司毛利率59.7%，同比-8.7ppts，主要由于公司收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致。銷售/管理/研發(fā)費用率分別為15.3% / 9.1% / 28.2%，同比+0.9/ -0.5/ -1.7ppts。2023年研發(fā)人員數(shù)量下滑5.45%至3993人。此外，2023年公司現(xiàn)金分紅每10股派息4.6元，共約8.7億元。
估值
完美世界自研儲備產(chǎn)品質(zhì)量上乘，研發(fā)實力領(lǐng)先A股主要游戲廠商，近期新品獲得口碑反饋較佳，有望隨著新品上線持續(xù)帶來業(yè)績貢獻。但由于2024年部分新品上線有所延遲，且存量游戲流水有所下滑，我們調(diào)整2024/25/26年歸母凈利潤為10.42 / 12.32 / 14.40億元，對應(yīng)EPS為0.54/0.64/ 0.74元，對應(yīng)PE為18.36 /15.52 /13.28倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
游戲監(jiān)管超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟下滑；新游表現(xiàn)不及預(yù)期。
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