>> 開源證券-報喜鳥(002154)公司信息更新報告：2024Q1毛利率進一步提升，扣非凈利率穩(wěn)健-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
739KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2024Q1扣非凈利率穩(wěn)健，毛利率進一步提升，維持“買入”評級
2024Q1營收13.5億元（同比+4.8%，下同），歸母凈利潤2.5億元（-2.1%），扣非歸母凈利潤2.35億元（+6.9%），扣非歸母凈利率17.4%（+0.3pct），歸母與扣非凈利潤差異主要系政府補助減少2756萬元，2024Q1政府補助為1930萬元（-59%），預(yù)計2024Q2政府補助補回?？紤]消費信心尚未完全恢復(fù)，我們略下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為8.0/9.1/10.2億元（原為8.1/9.3/10.4億元），對應(yīng)EPS為0.6/0.6/0.7元，當前股價對應(yīng)PE 10.2/8.9/7.9倍，看好主品牌運動西服銷售提升及薄弱渠道突破，哈吉斯品牌勢能不斷提升、品牌多品類多系列發(fā)展、下沉渠道經(jīng)銷拓展加速，繼續(xù)維持“買入”評級。
收入驅(qū)動：預(yù)計2024Q1主要品牌均有增長，樂飛葉維持高增長勢頭
分品牌看，主要品牌2024Q1收入均實現(xiàn)增長，預(yù)計報喜鳥、哈吉斯收入增長0-5%，寶鳥增長15-20%。（1）報喜鳥：預(yù)計加盟發(fā)貨高單增長、電商下降10-15%、直營持平略降，流水方面，預(yù)計報喜鳥1-2月流水低單增長，3月單位數(shù)下降。（2）哈吉斯：預(yù)計加盟好于直營、電商下降10-15%，流水方面，預(yù)計哈吉斯1-2月合計流水中單增長，3月持平略增且逐旬改善。（3）樂飛葉：流水方面，預(yù)計樂飛葉1-2月合計20-30%增長，預(yù)計3月30%增長。（4）愷米切：流水方面面，預(yù)計1-2月合計雙位數(shù)增長，3月預(yù)計下降。
2024Q1扣非凈利率穩(wěn)健，費用率略有提升，營運能力保持良好
（1）盈利能力：2024Q1毛利率為67.8%（+1.7pct，環(huán)比2023Q4提升2.9pct），歸母凈利率18.5%（-1.3pct），扣非歸母凈利率17.4%（+0.3pct），主要系毛利率提升。(2)費用端：2024Q1期間費用率43.2%（+0.7pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別+1.4/+0.1/-0.1/-0.7pct，銷售費用率增加主要系收入增速放緩，財務(wù)費用下降系存款利息收入增加。(3)營運能力：2024Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為0.18億元（-88%），下降主要系收入及銷售回款增加但貨品采購款、上年度員工獎金、稅費等增長。截至2024Q1末，存貨為10.7億元（-7%），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為241天（+6天），應(yīng)收規(guī)模為7億元（+8.5%），應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)45天（+2天）。
風險提示：主品牌年輕化、渠道突破不及預(yù)期，哈吉斯渠道拓展不及預(yù)期。
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