>> 浙商證券-中信證券(600030)2024年一季報點評報告：凈利環(huán)比改善，業(yè)績符合預(yù)期-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 575KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪希檸,胡強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績概覽
24Q1中信證券實現(xiàn)營業(yè)收入137.5億元，同比下滑10.4%；歸母凈利潤49.6億元，同比減少8.5%，環(huán)比增長50.0%，業(yè)績符合我們預(yù)期；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（未年化）1.88%，同比減少0.19pct；業(yè)務(wù)及管理費同比下降16%，預(yù)計員工薪酬有所下滑，降本增效效果可見。分業(yè)務(wù)條線來看，24Q1經(jīng)紀、投行、資管、利息、投資凈收入同比增速分別為-6%/-56%/-6%/-44%/-17%，占營業(yè)總收入比重分別為18%/6%/17%/2%/40%。
投行收入降幅最大
24Q1中信證券實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入8.7億元，同比減少56%，預(yù)計降幅高于行業(yè)平均水平，公司投行凈收入占營業(yè)總收入的比重從23Q1的13%下降至24Q1的6%。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，24Q1中信證券股權(quán)承銷規(guī)模同比下降84%，債權(quán)承銷規(guī)模同比增長10%，二者市場份額均約14%，仍保持行業(yè)第一。2023年中信證券投行業(yè)務(wù)凈收入逐季下降，預(yù)計24Q1投行收入增速將是全年低點。
利息支出增長較多
24Q1中信證券實現(xiàn)利息凈收入3.3億元，同比下降44%，判斷歸因賣出回購利息支出增長較多。2023年，公司賣出回購利息支出同比增長60%，占利息支出比重為39%。24Q1末，賣出回購金融資產(chǎn)款環(huán)比增長40%，拖累利息凈收入。
資管業(yè)務(wù)具備韌性
24Q1中信證券實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入23.6億元，同比下降6%。24Q1華夏基金實現(xiàn)凈利潤5.2億元，同比下降6%。在權(quán)益產(chǎn)品管理費率下降、新發(fā)市場低迷的環(huán)境下，公司資管收入與基金公司凈利潤下降幅度較小，業(yè)績具備一定韌性。
盈利預(yù)測與估值
近期監(jiān)管頻頻發(fā)文，表示將“支持中央金融企業(yè)進一步做強做優(yōu)”、“把功能性放在首要位置”。在監(jiān)管鼓勵頭部機構(gòu)做強、引導(dǎo)證券行業(yè)回歸本源、強調(diào)服務(wù)質(zhì)量的情況下，綜合服務(wù)能力較強的中信證券有望受益。預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤增速為7%/10%/10%，對應(yīng)BPS為19.21/20.30/21.50元。維持目標價28.80元，對應(yīng)2024年P(guān)B1.50倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟大幅下行；交投活躍度大幅回落；市場改革進度不及預(yù)期
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