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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年一季度報(bào)告，2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.68億元，同比增長63.27%，環(huán)比下降21.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.61億元，同比增長87.88%，環(huán)比下降24.69%。公司2024Q1業(yè)績整體超出我們的預(yù)期。
　　公司2024Q1業(yè)績超預(yù)期，營收和凈利潤同比實(shí)現(xiàn)高增。收入端，公司2024Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.68億元，同比大幅增長63.27%，環(huán)比下降21.03%。從主要下游客戶的表現(xiàn)來看，2024Q1奇瑞汽車實(shí)現(xiàn)批發(fā)51.03萬輛，環(huán)比下降15.42%；吉利汽車實(shí)現(xiàn)批發(fā)47.57萬輛，環(huán)比下降10.45%；上汽通用五菱實(shí)現(xiàn)批發(fā)22.40萬輛，環(huán)比下降56.65%；長城汽車實(shí)現(xiàn)批發(fā)27.53萬輛，環(huán)比下降24.93%。毛利率方面，公司2024Q1綜合毛利率為30.68%，環(huán)比下降0.55個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要系收入規(guī)模環(huán)比下降導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)有所下降所致。期間費(fèi)用方面，公司2024Q1期間費(fèi)用率為12.14%，環(huán)比提升3.37個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.26%/4.43%/4.78%/0.68%，環(huán)比分別+0.31/+1.29/+1.46/+0.33個(gè)百分點(diǎn)。歸母凈利潤方面，公司2024Q1歸母凈利潤為0.61億元，同比增長87.88%，環(huán)比下降24.69%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率16.56%，環(huán)比下降0.77個(gè)百分點(diǎn)。
　　安全帶業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，氣囊+方向盤成為第二曲線。安全帶方面，公司憑借技術(shù)、成本和服務(wù)響應(yīng)等方面的競爭優(yōu)勢，有望持續(xù)提升安全帶產(chǎn)品的市場份額，實(shí)現(xiàn)對(duì)外資的國產(chǎn)替代；此外，高性能安全帶的功能復(fù)雜，安全性更好，價(jià)值量更高，特別是集成主被動(dòng)可逆預(yù)緊式安全帶（電動(dòng)安全帶）的價(jià)值量更是大幅提升，公司安全帶業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。而方向盤+氣囊業(yè)務(wù)則是公司的第二曲線，公司于2021年實(shí)現(xiàn)方向盤+氣囊產(chǎn)品的量產(chǎn)，目前已經(jīng)突破吉利、上通五菱、奇瑞和合眾等客戶，后續(xù)有望持續(xù)為公司業(yè)績貢獻(xiàn)增量。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤為2.70億元、3.58億元、4.49億元的預(yù)測，對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.20元、1.59元、1.99元，2024-2026年市盈率分別為25.40倍、19.18倍、15.31倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；新客戶及新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致盈利不及預(yù)期。