>> 光大證券-妙可藍多(600882)2024年一季報點評：少數股權收購后，歸母凈利實現高增-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳彥彤,聶博雅,汪航宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公布2024年一季度業(yè)績，24Q1實現營業(yè)收入9.5億元，同比-7.1%；歸母凈利潤0.4億元，同比+70.6%；扣非歸母凈利潤0.3億元，同比+426.3%。
需求持續(xù)疲軟，各品類收入承壓。1）分產品看：24Q1奶酪/液態(tài)奶/貿易收入分別為7.35/1.31/0.82億元，分別同比-3.3%/-35.8%/-0.4%。各品類收入同比下滑，主要系消費需求仍較疲軟。2）分渠道看：24Q1經銷/直營/貿易收入分別為7.62/1.30/1.28億元，分別同比-3.6%/+0.2%/-35.8%。3）分地區(qū)看：24Q1北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)收入分別為3.74/3.87/1.87億元，分別同比-15.1%/+13.3%/-21.7%。截至24Q1末，北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)經銷商數量分別為2131/1441/1235個，總計4807個，較上年末分別減少70/67/92個，總計凈減少229個，經銷商數量持續(xù)優(yōu)化。
積極控費下，24Q1銷售凈利率同比改善。1）毛利率：24Q1公司實現毛利率33.09%，同比+0.4pcts。2）銷售費用率：24Q1公司銷售費用率為22.4%，同比-1.85pcts，主要系廣告促銷費、倉儲裝卸費同比減少。3）管理費用率：24Q1管理費用率為5.38%，同比-0.34pcts，主要系股權激勵費用同比減少。4）綜合來看，24Q1公司銷售凈利率達到4.35%，同比+0.99pcts。5）24Q1公司歸母凈利率達4.35%，同比+1.98pcts，主要系23年中期收購少數股東股權，24Q1無需確認少數股東損益。
新品上新加快，場景拓寬增加消費者觸達。公司當前的產品規(guī)劃緊密圍繞擴大消費群體和做大剛需消費場景進行。例如，常溫奶酪棒進入量販系統，借助渠道的快速擴張增加消費群體的觸達；推出含奶酪的預制食品如黑金牛肉卷、冷凍歐包等，增加早午餐等消費場景。
24年公司加強新品推廣，主要策略包括：1）重點推出常溫奶酪，滿足消費者零食需求；2）做精低溫奶酪，提升產品品質；3）根據節(jié)假日推出禮盒裝，豐富產品線；4）品牌推廣方面，將邀請流量明星進行合作，增強品牌曝光。24年建議關注公司新品推廣進展，以及常溫渠道的開拓情況。
盈利預測、估值與評級：考慮到奶酪作為可選消費品，當前需求仍較弱，我們下調公司24-26年歸母凈利潤預測分別至1.42/1.77/2.15億元（分別下調16%/24%/26%），折合24-26年EPS分別為0.28/0.34/0.42元，當前股價對應PE分別為46x/37x/30x，考慮到公司C端奶酪龍頭地位依然穩(wěn)固，奶酪行業(yè)增長空間較大，維持“增持”評級。
風險提示：產能釋放不及預期；新品增長低于預期；原材料價格上漲；食品安全。
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