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業(yè)績簡評
　　2024年4月26日公司披露2023年年報&2024年一季報，2023年實現(xiàn)營收140.45億元，同比+15.29%；歸母凈利潤14.78億元，同比+34.24%。24Q1實現(xiàn)營收37.55億元，同比+17.67%；歸母凈利潤4.38億元，同比+21.24%；扣非歸母凈利潤4.20億元，同比+21.56%。
　　經(jīng)營分析
　　一季度增長表現(xiàn)較好，主業(yè)表現(xiàn)亮眼。23Q4受外部環(huán)境影響，公司收入利潤略有下滑，24Q1實現(xiàn)開門紅，主業(yè)實現(xiàn)收入增長超過20%。分品類看24Q1面米制品/肉制品/魚糜制品/菜肴收入同比+4.42%/+27.73%/+31.48%/12.27%，米面制品增長略有承壓，主業(yè)部分受益鎖鮮裝、丸之尊等產(chǎn)品推廣實現(xiàn)較高增長。分渠道來看，24Q1經(jīng)銷商/直營/商超/新零售/電商收入同比+22.61%/+0.02%/-6.28%/-8.27%/+35.61%，商超渠道下滑主要系消費場景轉(zhuǎn)換，公司傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道依舊保持亮眼表現(xiàn)。公司積極進行渠道下沉，截至24Q1，公司經(jīng)銷商數(shù)為1993個，較22年末增加157個。
　　盈利能力同比明顯改善，計劃提升分紅比例。毛利率方面，23Q4毛利率26.34%，同比+2.57pct；24Q1實現(xiàn)毛利率26.55%，同比+1.84pct。隨著公司丸之尊、鎖鮮裝等高毛利產(chǎn)品占比的持續(xù)提升疊加原材料成本下行，公司毛利率水平有所提高。費用方面，公司24Q1銷售與管理費用率分別同比+ 0.09pct/+0.29pct，整體費用投放平穩(wěn)，預計24年銷售費用率與23年水平相近。此外，公司發(fā)布2024-2026年股東回報規(guī)劃，計劃將每年最低現(xiàn)金分紅比例提升至不少于當年可分配利潤的40%。
　　盈利預測、估值與評級
　　公司收入端積極拓展與強化渠道銷售，2024年持續(xù)推廣鎖鮮裝、火山石烤腸等全國化新品，加大力量推廣區(qū)域化爆品；利潤端高毛利產(chǎn)品占比持續(xù)提升，看好公司中長期量利齊升邏輯。我們預計公司24-26年收入為163/186/212億元，同比+16%/14%/14%；歸母凈利為16.9/19.5/21.8億元，同比+15%/+15%/+12%。對應EPS為5.78/6.64/7.43元，對應PE為15/13/11X，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　食品安全問題；新品表現(xiàn)不及預期；原材料價格上漲。