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近期我們對(duì)公司經(jīng)營情況進(jìn)行了跟蹤，并得出如下觀點(diǎn)：
　　春節(jié)期間公司產(chǎn)品銷售穩(wěn)健，整體消費(fèi)環(huán)境有所復(fù)蘇：因?yàn)?024年春節(jié)在2月份，出貨節(jié)奏上與上一年有區(qū)別，但2024年1-2月公司產(chǎn)品銷售改善明顯，一方面，去年12月以來氣溫有所降低，利好火鍋料及周邊消費(fèi)，另一方面消費(fèi)環(huán)境也有所改善，其中鎖鮮裝表現(xiàn)較好，即便2月出貨較去年少一周時(shí)間，鎖鮮裝的銷售額依舊可以實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，我們判斷，餐飲市場(chǎng)及消費(fèi)環(huán)境經(jīng)過一年的調(diào)整，穩(wěn)定性已相對(duì)可控，市場(chǎng)景氣度突然下行的可能性不大，1Q24公司有望迎來開門紅，為全年增長(zhǎng)做好鋪墊。
　　腸類業(yè)務(wù)重要性提升，有望提供增量業(yè)績(jī)：針對(duì)烤串市場(chǎng)，公司已推出火山石烤腸，麥穗腸等產(chǎn)品，并根據(jù)區(qū)域差異因地制宜研發(fā)、生產(chǎn)適銷對(duì)路的區(qū)域單品。腸類在公司產(chǎn)品體系內(nèi)的重要性逐步提升。腸類市場(chǎng)廣闊，且消費(fèi)熱度逐步提升，如東方甄選2023年初進(jìn)入烤腸市場(chǎng)，去年8月，東方甄選淘寶首播GMV破億，主要帶貨東方甄選自營產(chǎn)品，銷冠為烤腸，其銷量突破400萬單。而作為傳統(tǒng)凍品龍頭，安井食品在B端渠道推廣上優(yōu)勢(shì)明顯，開啟了“進(jìn)烤腸，送烤機(jī)”的活動(dòng)，經(jīng)銷商響應(yīng)較好，有望對(duì)2024年提供增量業(yè)績(jī)。
　　產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，多品類維持增長(zhǎng)動(dòng)能：公司產(chǎn)品矩陣已較為豐富，除烤腸業(yè)務(wù)外，凍品先生、小龍蝦、丸之尊等品類有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，鎖鮮裝與蝦滑維持較優(yōu)的成長(zhǎng)景氣度，此外，牛羊肉卷亦表現(xiàn)較好，盡管牛羊肉卷并非新產(chǎn)品，但其與農(nóng)貿(mào)、商超等渠道適配度較好，能夠較好發(fā)揮安井渠道復(fù)用的作用，能在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速鋪貨。我們認(rèn)為安井依托業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的渠道體系，快速響應(yīng)的產(chǎn)品迭代能力，公司多個(gè)產(chǎn)品維度有望持續(xù)維護(hù)增長(zhǎng)動(dòng)能，并在未來逐步放大預(yù)制菜、腸類等成長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，公司多產(chǎn)品矩陣逐步豐富，全年業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們維持公司2023-25年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為16.0/19.0/22.5億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值16/13/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：物流持續(xù)受限，渠道拓展受阻，原材料成本上行。