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事件概述
　　2024年4月26日，中國太保發(fā)布2024年一季報(bào)業(yè)績：2024Q1，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入954.28億元，同比+1.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤117.59億元，同比+1.1%；對(duì)應(yīng)基本每股收益1.22元，同比+1.1%；對(duì)應(yīng)加權(quán)平均ROE為4.6%，同比-0.3pct。2024Q1，太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)成51.91億元，同比+30.7%。
　　分析判斷:
　　人身險(xiǎn)：產(chǎn)能和價(jià)值率齊升推動(dòng)NBV高增。
　　公司持續(xù)夯實(shí)“長航”一期轉(zhuǎn)型成果，啟動(dòng)“長航”轉(zhuǎn)型二期工程，以價(jià)值為導(dǎo)向的經(jīng)營閉環(huán)，將“長航行動(dòng)”由外而內(nèi)縱深推進(jìn)。2024Q1，太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值51.95億元，同比+30.7%。拆分來看，公司新保規(guī)模保費(fèi)328.33億元，同比+0.4%，新業(yè)務(wù)價(jià)值率為15.8%，同比+3.7pct（新業(yè)務(wù)價(jià)值率由“新業(yè)務(wù)價(jià)值/新保規(guī)模保費(fèi)”初步計(jì)算得到）。分渠道來看，代理人渠道業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，實(shí)現(xiàn)新保規(guī)模保費(fèi)161.24億元，同比+31.3%；績優(yōu)隊(duì)伍人均產(chǎn)能攀升，U人力月人均首年規(guī)模保費(fèi)及月人均首年傭金分別同比+33.7%和14.1%。銀保渠道業(yè)務(wù)受“報(bào)行合一”政策影響，2024Q1實(shí)現(xiàn)新保規(guī)模保費(fèi)87.18億元，同比-21.8%。
　　財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：非車保費(fèi)貢獻(xiàn)持續(xù)提升，COR受雪災(zāi)拖累。
　　非車貢獻(xiàn)持續(xù)提升，COR受雪災(zāi)影響。2024Q1，太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入624.91億元，同比+8.6%。其中，車險(xiǎn)原保費(fèi)收入264.77億元，同比+2.2%；非車險(xiǎn)原保費(fèi)收入360.14億元，同比+13.8%，占產(chǎn)險(xiǎn)總保費(fèi)收入比例達(dá)57.6%，上升2.6pct。COR方面，2024Q1太保產(chǎn)險(xiǎn)承保綜合成本率為98%，表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)（平安產(chǎn)險(xiǎn)剔除保證保險(xiǎn)后COR為98.4%），同比-0.4pct，我們預(yù)計(jì)主要系春節(jié)前期暴雪災(zāi)害以及出行恢復(fù)導(dǎo)致賠付率增加。
　　投資：資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)增，投資收益基本穩(wěn)定。
　　截至2024Q1末，集團(tuán)投資資產(chǎn)23,447.93億元，較上年末增長4.2%。在去年同期A股市場(chǎng)表現(xiàn)高基數(shù)及市場(chǎng)利率持續(xù)走低的背景下，投資收益基本保持穩(wěn)定，2024Q1公司投資資產(chǎn)凈投資收益率為0.8%，同比持平；總投資收益率為1.3%，同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議
　　公司壽財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)效持續(xù)改善，投資業(yè)務(wù)基本穩(wěn)定，我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I收分別為3,436/3,653/3,886億元；2023-2025年歸母凈利潤分別為307/319/330億元；對(duì)應(yīng)EPS分別為3.20/3.31/3.43元；對(duì)應(yīng)2024年4月26日收盤價(jià)25.37元的PEV分別為0.45/0.43/0.41，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　渠道轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；權(quán)益市場(chǎng)震蕩；利率大幅下行風(fēng)險(xiǎn)