>> 國盛證券-龍湖集團(00960.HK)多航道業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，年內(nèi)到期公開債務(wù)壓力較輕-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
金晶 |
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保持財務(wù)穩(wěn)健，2024年到期公開債務(wù)壓力較輕。2023年末公司有息負債規(guī)模為1926.5億元，同比減少7.4%，其中短期有息負債268.4億元。2024年內(nèi)公開債券到期規(guī)模為60億元，集中在5月、7-8月以及12月。截至2023年末公司在手現(xiàn)金604.2億元，短期到期債務(wù)償還壓力較輕。從融資成本看，2023年公司綜合融資成本小幅上升0.14pct至4.24%，保持整體穩(wěn)定。期內(nèi)成功通過中債增信擔(dān)保發(fā)行兩筆中期票據(jù)，合計規(guī)模23億元。公司2023年現(xiàn)金短債比2.25倍，剔除預(yù)售監(jiān)管資金及受限資金后，現(xiàn)金短債比為1.36倍。
公司2023年營收同比下降27.9%，核心歸母凈利潤同比下降49.4%。公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入1807.4億元，同比下降27.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤128.5億元，同比下降47.3%；實現(xiàn)核心歸母凈利潤113.5億元，同比下降49.4%。整體毛利率為16.9%，同比下降4.2pct，開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)承壓，降至11.0%；歸母凈利率為7.1%，同比下降2.6pct。
公司銷售壓力仍存，拿地聚焦核心一二線城市。公司2023年全口徑銷售金額為1734.9億元，同比下降13.9%，規(guī)模位列克而瑞TOP100第9名。2023年1-3月，公司實現(xiàn)全口徑銷售237.1億元，同比下降52.9%，下滑速度略快與百強房企下滑速度。2023年公司總拿地建面為368萬方，同比下降17.9%；權(quán)益拿地建面266萬方，同比下降8.6%。整體布局城市能級較高，一二線城市方面，公司在成都新增6宗、西安新增4宗、杭州、合肥、深圳新增2宗，上海、廣州、北京新增1宗。
土儲端低能級城市去化仍存壓力。截至2023年期末公司土地儲備為4539萬方，權(quán)益土儲為3236萬方。環(huán)渤海、西部地區(qū)占比相對較高，分別占總土儲33.1%、25.3%，這兩個區(qū)域中煙臺、重慶占比較高；長三角、華中、華南分別占16.7%、13.8%、11.1%。
多航道業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，商業(yè)運營及服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流。商業(yè)投資方面，公司2023年新增運營12座商場，期末運營總建面達797萬方，期末出租率修復(fù)至96%。2023年商場租金收入為102.8億元，同比增長9%。長租公寓方面，冠寓已開業(yè)房間數(shù)12.3萬間，整體出租率為95.5%，實現(xiàn)租金收入25.5億元，同比增長6%。整體看公司運營管理規(guī)模實現(xiàn)逆周期提升，為公司提供安全穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到目前行業(yè)下行環(huán)境，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024/2025/2026年營收分別為1715.2/1641.5/1586.4億元；歸母凈利潤分別為124.7/123.4/125.1億元；對應(yīng)的EPS為1.84/1.82/1.85元/股；對應(yīng)PE為4.9/5.0/4.9倍。下調(diào)至“增持”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)政策放松力度不及預(yù)期；銷售情況及拿地規(guī)模不及預(yù)期。
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