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事件：公司發(fā)布2024年一季報(bào)，2024年一季度實(shí)現(xiàn)總營收8.02億元，同比+5.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.69億元，同比-9.80%。
　　收入端，高基數(shù)下維持正增，強(qiáng)爽龍罐特色突出。24Q1實(shí)現(xiàn)總營收8.02億元，同比增長5.51%。公司在23Q1強(qiáng)爽持續(xù)放量的高基數(shù)下，仍可以維持增長，產(chǎn)品矩陣共同發(fā)力，產(chǎn)品復(fù)購及消費(fèi)粘性培育驗(yàn)證。春節(jié)期間，強(qiáng)爽推出龍罐加強(qiáng)相關(guān)營銷，清爽推動渠道鋪貨增長積極，358產(chǎn)品矩陣持續(xù)打造，共同助力收入增長。
　　利潤端，費(fèi)用投放加大，單季度盈利能力有所波動。24Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率68.32%，同比增長2.86pcts；實(shí)現(xiàn)凈利率20.93%，同比降低3.70pcts。費(fèi)用方面，24Q1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為29.41%/5.85%/3.00%，分別同比變化+8.77/1.34/0.18pcts。公司凈利率下滑較多，主要系單一季度提高投放占比抓住春節(jié)營銷時(shí)點(diǎn)，但全年來看廣告費(fèi)率合理規(guī)劃，季度間波動影響有望淡化。
　　強(qiáng)爽放量下推動營利雙收，產(chǎn)業(yè)鏈布局強(qiáng)化競爭優(yōu)勢。公司目前仍將持續(xù)打造“358”產(chǎn)品矩陣，我們預(yù)計(jì)，強(qiáng)爽和清爽在營銷加持下將持續(xù)放量，微醺獨(dú)處場景強(qiáng)化利好粘性提高，有望在銷量恢復(fù)基礎(chǔ)上進(jìn)一步增長。同時(shí)，公司天津、廣東和上海生產(chǎn)基地陸續(xù)擴(kuò)建，將提高公司產(chǎn)能和倉儲能力，為長期擴(kuò)張?zhí)峁┲С帧Ｗ詈?，公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局，烈酒產(chǎn)品有望打造又一增長極，新業(yè)務(wù)值得期待。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營收38/43/49億元，同比+15/14%/14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10/11/13億元，同比+18%/18%/17%，對應(yīng)PE 22/19/16x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇，新品市場表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)