>> 財通證券-美年健康(002044)業(yè)績符合預(yù)期，體檢行業(yè)持續(xù)擴容，業(yè)績量價齊升-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
774KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張文錄,周新明 |
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事件：2023年實現(xiàn)收入108.94億元（+26.44%），歸母凈利潤5.06億元，扣非歸母凈利潤4.63億元,實現(xiàn)扭虧為盈。2023Q4實現(xiàn)收入36.76億元（+29.77%），歸母凈利潤2.80億元，扣非歸母凈利潤2.35億元。
業(yè)績符合預(yù)告預(yù)期，收入端增速較快，利潤端實現(xiàn)扭虧為盈：Q4作為傳統(tǒng)旺季，收入規(guī)模高于其它三個季度，盈利能力隨著收入規(guī)模擴大逐漸提升，2023Q4毛利率達48.59%，同比增長8.95pct，環(huán)比增長4.54pct；凈利潤率達9.76%，環(huán)比增長0.69pct。我們認為隨著公司降本增效推進，以及收入規(guī)模持續(xù)擴大，盈利能力有望持續(xù)提升。2023年期間費用包括銷售/管理/財務(wù)費用率分別為23.53%/7.64%/2.75%(-0.06/-1.72/-0.55pct)，費用端改善明顯。
體檢行業(yè)呈持續(xù)增長趨勢，龍頭業(yè)績實現(xiàn)量價齊升：隨著老齡化人口及中小學(xué)生體檢量快速擴容，疊加居民意識提高，體檢行業(yè)滲透率有望持續(xù)提升。截至2021年我國體檢覆蓋率約為38.88%，而美國、日本等發(fā)達國家2017年體檢覆蓋率已超過70%，德國超過90%。美年作為非公體檢龍頭，持續(xù)享行業(yè)增長紅利，業(yè)績實現(xiàn)量價齊升。2023年公司合計接待2834萬人次（含參股中心，剔除核酸檢測人次），同比增長13%，其中控股中心合計接待1755萬人次，同比增長13.7%；綜合客單價為620.8元，同比增長11.2%。
AI+醫(yī)療未來價值潛力較大：公司提供體檢服務(wù)的過程中會產(chǎn)生大量的非結(jié)構(gòu)化影像數(shù)據(jù)及結(jié)構(gòu)化體檢數(shù)據(jù)，隨著AI應(yīng)用逐漸成熟，數(shù)據(jù)資產(chǎn)未來價值潛力較大。
投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入119.55/136.82/155.15億元，歸母凈利潤7.75/10.16/13.06億元。對應(yīng)PE分別為23.13/17.64/13.73倍，維持對公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：商譽計提減值風(fēng)險、醫(yī)療質(zhì)量風(fēng)險、體檢行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險等。
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