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核心觀點(diǎn)：
　　政策面上，高層定調(diào)將進(jìn)一步優(yōu)化國有金融資本布局，集中力量打造金融業(yè)“國家隊(duì)”，推進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，推動(dòng)頭部證券公司做強(qiáng)做優(yōu)。國聯(lián)證券周四公告發(fā)行A股方式收購民生證券，周五券商指數(shù)大漲6.46%。
　　4月23日財(cái)政部文章表態(tài)要強(qiáng)化財(cái)政與金融政策的協(xié)調(diào)配合，支持在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣，如果綜合考慮到3月財(cái)政支出同比下降，4月17日國新辦在新聞發(fā)布會(huì)上提及2023年增發(fā)國債項(xiàng)目實(shí)施在6月底前開工建設(shè)，2024年新增專項(xiàng)債項(xiàng)目審核已推送至財(cái)政部，后續(xù)還有2024年超長期特別國債安排等，我們認(rèn)為財(cái)政政策端發(fā)力效果將在二三季度顯現(xiàn)，有效緩解價(jià)格偏弱、地產(chǎn)鏈疲軟的壓力。
　　當(dāng)前市場對于券商板塊是否有行情爭議較大，有的聲音認(rèn)為行業(yè)寒冬，降費(fèi)影響行業(yè)利潤，但在我們的框架中，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)+流動(dòng)性寬松+政策發(fā)力是三個(gè)核心變量，2009、2012、2019年均如此。我們認(rèn)為，當(dāng)前金融推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的“政治性”或預(yù)示未來市場好轉(zhuǎn)后服務(wù)科技的屬性，投行業(yè)務(wù)有望迎來增量；服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“人民性”表明打造一流投資銀行的“放”與“壓實(shí)責(zé)任”的“管”并不矛盾，為資本市場服務(wù)的做市、跟投、資管等業(yè)務(wù)條線有望迎來杠桿和盈利能力共同驅(qū)動(dòng)下的ROE增長。
　　因此我們認(rèn)為，建議當(dāng)下要重視證券板塊行情的持續(xù)性，沿并購重組和ROE提升兩條主線布局，建議關(guān)注中國銀河、方正證券、浙商證券、華泰證券等。
　　保險(xiǎn)一季報(bào)陸續(xù)出爐，負(fù)債端核心指標(biāo)表現(xiàn)亮眼，建議重視當(dāng)前資產(chǎn)端復(fù)蘇帶來的估值提振。平安、國壽和太保在去年同期較高基數(shù)下，NBV均實(shí)現(xiàn)亮眼表現(xiàn)，各大險(xiǎn)企負(fù)債端改革效果已逐步顯現(xiàn)。
　　保險(xiǎn)作為有望充分受益“順周期”的板塊，當(dāng)前估值仍處近年低位，我們認(rèn)為需要重視當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回暖和資本市場改革加速對于險(xiǎn)企資、負(fù)兩端的同時(shí)提振，建議重點(diǎn)關(guān)注中國太保、中國人壽和中國財(cái)險(xiǎn)。
　　市場回顧：本周主要指數(shù)上行，上證綜指報(bào)3,088.64點(diǎn)，環(huán)比上周+ 0.76%；深證指數(shù)報(bào)9,463.91點(diǎn)，環(huán)比上周+ 1.99%；滬深300指數(shù)報(bào)3,584.27點(diǎn)，環(huán)比上周+ 1.20%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)1,823.74點(diǎn)，環(huán)比上周+ 3.86%；非銀金融（申萬）指數(shù)報(bào)1,418.25點(diǎn)，環(huán)比上周+ 5.37%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報(bào)1,225.85點(diǎn)，環(huán)比上周+ 5.89%，保險(xiǎn)Ⅱ(申萬)指數(shù)740.49點(diǎn)，環(huán)比上周+ 3.56%，多元金融(申萬)指數(shù)報(bào)980.76點(diǎn)，環(huán)比上周+ 2.99%；中證綜合債（凈價(jià)）指數(shù)報(bào)102.97，環(huán)比上周- 0.08%。本周滬深兩市累計(jì)成交4731.92億股，成交額51137.73億元，滬深兩市A股日均成交額8522.95億元，環(huán)比上周- 6.73%。截至4月26日，兩融余額15209.69億元，較上周- 0.47%，占A股流通市值2.21%。截至2024年3月31日，股票型+混合型基金規(guī)模為6.24萬億元，環(huán)比+ 0.76%，3月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額341億份，環(huán)比+ 269.61%。板塊估值方面，截至4.26，券商板塊PB估值1.25倍，低于三年歷史估值9%分位。主要上市險(xiǎn)企國壽、平安、太保和新華靜態(tài)PEV估值分別為0.62X、0.49X、0.36X和0.32X。個(gè)股漲幅方面，券商：方正證券環(huán)比上周+ 16.19%，錦龍股份環(huán)比上周+ 11.63%，華創(chuàng)云信環(huán)比上周+ 10.78%。保險(xiǎn)：中國平安環(huán)比上周+ 5.35%，中國人壽環(huán)比上周+ 5.20%，中國太保環(huán)比上周+ 4.58%，新華保險(xiǎn)環(huán)比上周+ 3.54%。
　　證券業(yè)觀點(diǎn)：
　　并購行情再起，關(guān)注行業(yè)并購的主題投資機(jī)遇。4月25日晚，國聯(lián)證券發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的停牌公告，公司正在籌劃通過發(fā)行A股股份的方式收購民生證券股份有限公司控制權(quán)并募集配套資金。據(jù)公司公告，公司與45名交易對方簽署《合作意向協(xié)議》，上市公司擬以發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式收購無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司等交易對方合計(jì)持有的標(biāo)的公司10,869,509,063股股份，占其總股本的95.48%。
　　我們認(rèn)為，券商并購有望成為未來一段時(shí)間的行業(yè)投資主線之一，3月15日，證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》中再提“支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強(qiáng)；鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營，結(jié)合股東特點(diǎn)、區(qū)域優(yōu)勢、人才儲(chǔ)備等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細(xì)。”后續(xù)包括此前已披露相關(guān)公告的“平安+方正”、“浙商+國都”等并購案例將有望陸續(xù)獲得進(jìn)展。
　　資本市場或迎來政策驅(qū)動(dòng)下的估值修復(fù)行情，建議關(guān)注自營非方向轉(zhuǎn)型水平較高、有望受益于龍頭集中邏輯和并購邏輯的頭部券商中信證券、中國銀河、華泰證券、方正證券等。
　　保險(xiǎn)業(yè)觀點(diǎn)：
　　主要上市險(xiǎn)企一季報(bào)發(fā)布，NBV增長表現(xiàn)亮眼，投資端有望貢獻(xiàn)業(yè)績和估值彈性。上市險(xiǎn)企2024年一季報(bào)陸續(xù)發(fā)布，從已經(jīng)發(fā)布的中國平安、中國人壽和中國太保業(yè)績來看，各大公司在去年同期相對高基數(shù)的基礎(chǔ)上，一季度NBV均實(shí)現(xiàn)同比高增亮眼表現(xiàn)，同時(shí)1 Q 24面臨利率下行、權(quán)益市場震蕩的背景下，整體投資端表現(xiàn)略