>> 華泰證券-芯?？萍?688595)1Q24：EC+PD系列芯片營收同比高增-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 1043KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,張皓怡,陳鈺 |
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1Q24營收實現(xiàn)同環(huán)比增長，毛利率顯著增長帶動單季度虧損顯著收窄
1Q24公司實現(xiàn)營收1.51億元（yoy：+145.42%，qoq：+1.51%），歸母凈利潤-0.35億元（yoy：+27.63%，qoq：+35.99%），符合我們此前預(yù)期的1.50/-0.38億元。營收同環(huán)比增長主因：1）消費電子需求復(fù)蘇，傳統(tǒng)MCU及健康測量AIOT相關(guān)產(chǎn)品穩(wěn)步回升；2）BMS與PC新品起量明顯。受晶圓成本降低及筆電類高毛利產(chǎn)品占比增加影響，公司1Q24毛利率環(huán)比提升6.58pct至34.18%，基本修復(fù)到22年下半年水平（3Q22:36.46%，4Q22:31.92%）。營收及毛利率顯著提升推動單季度虧幅顯著收窄。我們看好公司傳統(tǒng)產(chǎn)品需求修復(fù)及新品釋放，數(shù)?；旌蟽?yōu)勢將充分顯現(xiàn)，維持24/25/26年營收7.08/9.19/11.69億元，給予10倍24PS（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期7x 24PS），對應(yīng)目標(biāo)價49.7元，“買入”評級。
1Q24回顧：BMS大批量出貨，PC及周邊芯片增速明顯
1Q24手機(jī)、PC等消費市場需求恢復(fù)，單節(jié)BMS開始大批量出貨，2-5節(jié)BMS新品實現(xiàn)量產(chǎn)，應(yīng)用于計算機(jī)及周邊的EC和PD系列芯片營收同比增長170%左右。此外，隨著行業(yè)庫存去化接近尾聲，傳統(tǒng)MCU產(chǎn)品、健康測量產(chǎn)品和AIOT相關(guān)產(chǎn)品出貨量穩(wěn)步回升。費用方面，公司陸續(xù)加大在工業(yè)、計算機(jī)、汽車電子等方面研發(fā)投入，同時本季度股權(quán)支付成本1800萬元，導(dǎo)致1Q24研發(fā)費用同比增長21.56%至6187萬元，研發(fā)人數(shù)預(yù)計保持穩(wěn)定。截止1Q24公司存貨2.34億元，較23年末提升0.44億元，以應(yīng)對下游提貨增加。
2024年展望：客戶導(dǎo)入及新品穩(wěn)步推廣，下游多點開花
公司圍繞“模擬+MCU+健康測量AIOT”三大業(yè)務(wù)線穩(wěn)步推進(jìn)新客戶及新品導(dǎo)入，前期高研發(fā)積累將有望在24年陸續(xù)兌現(xiàn)營收：1）PC：EC產(chǎn)品完成消費市場（E20系列）和商用市場（E21系列）全面布局，并成功搭載榮耀3月發(fā)布的首款A(yù)IPC上，第二代EC已導(dǎo)入頭部客戶進(jìn)行驗證；PD及USB產(chǎn)品隨下游客戶拓展持續(xù)放量。2）BMS：2-5節(jié)BMS在筆記本電腦、電動工具、無人機(jī)等領(lǐng)域持續(xù)出貨，符合ASIL-D功能安全等級的12-18節(jié)BMSAFE芯片進(jìn)展正常。此外，1Q24傳感器調(diào)理芯片已經(jīng)實現(xiàn)批量出貨，多款車規(guī)MCU通過AECQ100認(rèn)證，公司產(chǎn)品矩陣不斷豐富。
投資建議：目標(biāo)價49.7元，維持“買入”評級
我們看好公司圍繞“模擬信號鏈+MCU”搭建核心產(chǎn)品矩陣，隨行業(yè)景氣度回升，預(yù)計24/25/26年營收分別為7.08/9.19/11.69億元?？紤]公司在PC、汽車領(lǐng)域新品陸續(xù)推出，數(shù)?；旌蟽?yōu)勢將充分顯現(xiàn)，給予10倍24PS（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期7x 24PS），對應(yīng)目標(biāo)價49.7元，“買入”評級。
風(fēng)險提示：DDR5滲透率不及預(yù)期，競爭加劇導(dǎo)致價格持續(xù)下跌
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