>> 華泰證券-芯?？萍?688595)2Q23：凈利潤虧損預(yù)計逐季收窄-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 436KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張皓怡，黃樂平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2Q23：季度營收略超預(yù)期，價格逐步回歸毛利率有望逐步改善
公司2Q實現(xiàn)營收9613萬元（yoy：-49.09%，qoq：+55.91%），好于我們此前預(yù)期的8000萬元。歸母凈利潤-2102萬元（虧損環(huán)比減少2794萬元），扣非凈利潤-2424萬元（虧損環(huán)比減少3357萬元）。2Q營收環(huán)比提升顯著主要由于下游健康測量AIOT等場景需求率先復(fù)蘇，晶圓采購價格已開始逐步回歸至2021年前水平，2Q毛利率環(huán)比提升0.94pct至29.8%，疊加良好的費用管理（管理/銷售/研發(fā)三費合計同/環(huán)比下降38%/33%至5214萬元），利潤端虧損進一步縮窄。但考慮到下游需求恢復(fù)遲緩，我們下調(diào)23-25年歸母凈利潤至-0.64/0.42/1.12億元，給予48倍25PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期38x 25PE），對應(yīng)目標(biāo)價37.9元，“買入”評級。
2Q23回顧：新產(chǎn)品細分市場實現(xiàn)份額提升，存貨水平逐步下降在經(jīng)歷1Q行業(yè)需求不足清庫存階段后，渠道端庫存水位已下降至合理水平并開始向上游提貨，公司各項業(yè)務(wù)2Q23逐步復(fù)蘇，新產(chǎn)品細分市場實現(xiàn)了份額提升，在手機、筆記本電腦等領(lǐng)域均有產(chǎn)品規(guī)模出貨，使得單季度營收雖然同比下滑49.09%，但是環(huán)比增長55.91%。由于晶圓代工成本有所回落，疊加產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)變化，2Q毛利率同步開始小幅環(huán)比提升（qoq：+0.94pct），公司預(yù)計后續(xù)將逐步改善。截止2Q23末公司存貨2.22億元，相較上季度下降0.18億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)346天，存貨水平逐步下降。
2023展望：BMS研發(fā)進展順利，PC端產(chǎn)品有望成為增量營收下半年公司預(yù)計將在BMS、EC、泛工業(yè)、32位通用MCU等產(chǎn)品及應(yīng)用領(lǐng)域取得突破，具體來看：1）模擬信號鏈：應(yīng)用于筆電、電動工具、無人機等場景的2-5節(jié)BMS產(chǎn)品順利推出，即將完成頭部客戶導(dǎo)入，預(yù)計年內(nèi)批量出貨實現(xiàn)營收兌現(xiàn)；應(yīng)用于新能源汽車及儲能市場，符合ASIL-D功能安全等級的12~18節(jié)BMSAFE芯片進展符合公司預(yù)期。2）MCU：車規(guī)級MCU已取得多家汽車客戶認證并開始量產(chǎn)，PC端EC和PD產(chǎn)品開始迅速上量，第二代EC產(chǎn)品開發(fā)順利，預(yù)計年內(nèi)導(dǎo)入國內(nèi)龍頭企業(yè)進行驗證；3）健康測量AIOT：持續(xù)突破個人護理、運動健康、小家電等領(lǐng)域；智能儀表領(lǐng)域持續(xù)大規(guī)模出貨。
投資建議：目標(biāo)價37.9元，給予“買入”評級
考慮到下游需求恢復(fù)遲緩，我們下調(diào)公司三大業(yè)務(wù)線營收及毛利率，給予23/24/25年歸母凈利潤預(yù)測-0.64/0.42/1.12億元（前值：1.03/1.76/2.63億元），考慮公司未來汽車/PC相關(guān)產(chǎn)品逐步放量，給予48倍25PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期38x 25PE），對應(yīng)目標(biāo)價37.9元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品推廣不及預(yù)期，終端需求恢復(fù)不及預(yù)期，毛利率持續(xù)下降。
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