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芯?？萍际侨盘栨溂呻娐吩O(shè)計(jì)企業(yè)，同時(shí)是模擬信號鏈和MCU雙平臺驅(qū)動的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，而且擁有物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案。公司依托高精度ADC技術(shù)及高可靠性MCU技術(shù)，在模擬信號鏈領(lǐng)域不斷推出新的產(chǎn)品及解決方案，拓展新的應(yīng)用市場，在工業(yè)與車規(guī)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。
　　行業(yè)需求下滑以及研發(fā)投入的增長拖累公司短期業(yè)績：受地緣政治環(huán)境、消費(fèi)需求疲軟等因素影響，2022年以及2023年一季度公司整體營收及毛利率下滑。公司持續(xù)加大汽車、工業(yè)、BMS等戰(zhàn)略產(chǎn)品方面的研發(fā)、市場布局及產(chǎn)品規(guī)劃、質(zhì)量管理體系建設(shè)等方面的戰(zhàn)略投入，導(dǎo)致歸母凈利潤同比下降幅度較大。
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.18億元，同比減少6.28%；歸母凈利潤0.03億元，同比減少97.08%。公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營收0.62億元，同比減少58.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.49億元，同比虧損。
　　高精度ADC和高可靠性MCU產(chǎn)品支撐公司核心競爭力：公司在高精度ADC和高可靠性MCU領(lǐng)域持續(xù)研發(fā)，不斷創(chuàng)新，掌握了包括高精度ADC設(shè)計(jì)、高可靠性MCU設(shè)計(jì)、藍(lán)牙、車規(guī)級MCU設(shè)計(jì)等核心技術(shù)。公司推出了國內(nèi)首款高精度24位Sigma-Delta ADC，目前ADC的精度達(dá)到了國內(nèi)領(lǐng)先，國際先進(jìn)的水平；推出全球首家電阻式微壓力應(yīng)變技術(shù)的壓力觸控SoC芯片并量產(chǎn)，可用于手機(jī)與TWS耳機(jī)；推出了推出內(nèi)置USBPD3.0快充協(xié)議的32位MCU，相對賽普拉斯產(chǎn)品，集成度更高，并且已經(jīng)被國內(nèi)頭部客戶所采用。
　　發(fā)力工業(yè)與車規(guī)市場，長期增長空間廣闊：公司推出了針對汽車應(yīng)用的系列壓力觸控方案，并開始在頭部客戶導(dǎo)入；符合ASIL-D功能安全等級的12~18節(jié)BMSAFE芯片已經(jīng)正式啟動開發(fā)；新一代車規(guī)級的高精度Sigma-Delta ADC和高速高精度SARADC已經(jīng)正式立項(xiàng)；公司已發(fā)布多款車規(guī)級MCU芯片，并開始在多家客戶進(jìn)入產(chǎn)品測試和量產(chǎn)導(dǎo)入階段，滿足ISO26262 ASIL-D功能安全等級的車規(guī)MCU產(chǎn)品的設(shè)計(jì)開發(fā)工作進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)將于2023年推出。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：受到行業(yè)周期影響，我們下調(diào)公司2023年和2024年歸母凈利潤為0.84億元（-64.6%）與1.28億元（-53.5%），并新增2025年業(yè)績預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為8.22、11.46、14.59億元，歸母凈利潤分別為0.84、1.28、1.71億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為56、37、28倍。雖然公司業(yè)績受到行業(yè)周期影響而下滑，但是考慮到公司核心競爭力仍然具備顯著優(yōu)勢，工業(yè)與汽車市場持續(xù)推出新品，我們維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)不及預(yù)期，市場推廣不及預(yù)期。