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22年：8位MCU及體重體脂秤產(chǎn)品需求下降，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用拖累業(yè)績(jī)
　　芯?？萍?2年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1100萬(wàn)元（yoy: -88.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)-3000萬(wàn)元（yoy: -129.07%）。其中4Q22預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)779.86萬(wàn)元（yoy: -38.59%, qoq: +160.79%），扣非歸母凈利潤(rùn)134.85萬(wàn)元（yoy: -84.95%, qoq: +103.86%）。全年業(yè)績(jī)下滑主要由于8位MCU、體重體脂秤類電子產(chǎn)品需求疲軟，同時(shí)新品推廣和人員擴(kuò)張導(dǎo)致相關(guān)費(fèi)用增加，4Q22非經(jīng)常性損益來自股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用部分回沖。23年公司新品不斷放量，但考慮到客戶導(dǎo)入需要一定時(shí)間，下調(diào)23/24E歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.38/2.14億元（前值：2.1/2.86億元），考慮到新品大規(guī)模放量還需一段時(shí)間，給予60倍23PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期67x 23PE），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)至58元（原值：49.5元），給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　4Q22回顧：MCU價(jià)格下降幅度收斂，毛利率已回落至2019年水平
　　8位MCU和消費(fèi)電子需求疲軟導(dǎo)致公司22年MCU和健康測(cè)量AloT兩大業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)承壓，公司預(yù)計(jì)全年?duì)I收同比下滑。隨著供求關(guān)系扭轉(zhuǎn)，MCU價(jià)格快速下降，導(dǎo)致2022年綜合毛利率同比降幅明顯，其中3Q22已經(jīng)回落至2019年水平（3Q22單季度：36.46%），但4Q22價(jià)格跌幅已逐步收斂。由于公司22年逆勢(shì)加大在汽車MCU、BMS等領(lǐng)域研發(fā)投入，疊加多期股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷增加，導(dǎo)致公司利潤(rùn)端承壓。
　　2023年展望：靜候汽車MCU及BMS新品落地
　　23年我們建議關(guān)注三條業(yè)務(wù)線新品：1）模擬與信號(hào)鏈：應(yīng)用于消費(fèi)、工業(yè)等場(chǎng)景的2-5節(jié)BMS研發(fā)順利，公司預(yù)計(jì)23年上市，動(dòng)力電池BMS正在研發(fā)中。Smart Analog系列高精度SOC芯片陸續(xù)量產(chǎn)出貨，應(yīng)用于工業(yè)、汽車領(lǐng)域的高精度SD-ADC和工業(yè)領(lǐng)域的SARADC有望于23年上市；2）MCU：公司預(yù)計(jì)目前32位MCU營(yíng)收占比已提升至60%，筆電相關(guān)產(chǎn)品EC、PD、Haptic pad等放量加速；3）AIOT：健康測(cè)量整體需求有望復(fù)蘇，同時(shí)公司在疫情期間快速推出紅外額溫槍、血氧儀等爆款單品，指夾式血氧儀去年12月開始訂單激增，預(yù)計(jì)收入將在23年體現(xiàn)。
　　投資建議：目標(biāo)價(jià)58元，給予“買入”評(píng)級(jí)
　　我們認(rèn)為22年公司營(yíng)收受消費(fèi)需求疲軟影響，23年公司將進(jìn)入新品密集發(fā)布階段，有望迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。但考慮到23年新品客戶導(dǎo)入需要一定時(shí)間，下調(diào)23/24E歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.38/2.14億元（前值：2.1/2.86億元），考慮到新品大規(guī)模放量還需一段時(shí)間，給予60倍23PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期67x 23PE），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)至58元（原值：49.5元），“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推進(jìn)不及預(yù)期，終端需求疲軟，競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率下降。