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2023年業(yè)績高增，CMP設(shè)備出貨量大幅增長，新機(jī)型進(jìn)展順利
　　華海清科2023全年實(shí)現(xiàn)營收25.08億元（+52.11%yoy)，歸母凈利潤7.24億元(+44.29%yoy)，主因CMP產(chǎn)品市占率提升、晶圓再生等業(yè)務(wù)獲得批量訂單以及關(guān)鍵耗材與維保服務(wù)業(yè)務(wù)逐步放量。2023年公司毛利率為46.02%，同比-1.70pcts。1Q24收入6.80億元（+10.40%yoy)，歸母凈利潤2.02億元(+4.27%yoy)，毛利率為47.92%，同比+1.27pcts?？春霉静季諧MP設(shè)備、減薄設(shè)備、劃切設(shè)備、濕法設(shè)備、測量設(shè)備、晶圓再生、耗材服務(wù)等集成電路領(lǐng)域的新機(jī)會，我們預(yù)計(jì)公司24/25/26年收入為33.3/44.8/58.5億元，2024年行業(yè)PS均值為9.2倍，公司新產(chǎn)品逐步放量，給予一定估值溢價(jià)，對應(yīng)10.5x 24PS，維持“買入”，目標(biāo)價(jià)219.87元。
　　2023回顧：CMP設(shè)備收入顯著增長，減薄、切割、清洗設(shè)備進(jìn)展順利
　　2023年公司CMP設(shè)備收入22.78億元，占比90.82%，同比增長59.20%，毛利率46.02%；晶圓再生、關(guān)鍵耗材與維保服務(wù)等業(yè)務(wù)收入2.30億元，占比9.18%，同比增長5.55%，毛利率45.98%。公司2023年毛利率為46.02%，同比下降1.70pct。公司推出Versatile-GP300量產(chǎn)機(jī)臺已取得多個頭部企業(yè)的批量訂單；12英寸晶圓減薄貼膜一體機(jī)已取得封裝測試龍頭Demo訂單，公司開發(fā)干拋型封裝減薄機(jī)預(yù)計(jì)2024年上半年進(jìn)行驗(yàn)證。12英寸晶圓邊緣切割設(shè)備、12英寸單片終端清洗機(jī)、應(yīng)用于4/6/8英寸化合物半導(dǎo)體的刷片清洗設(shè)備、應(yīng)用于4/6/8/12英寸片盒清洗設(shè)備已發(fā)往客戶端進(jìn)行驗(yàn)證。
　　1Q24&24展望：營收預(yù)計(jì)持續(xù)增長，“裝備+服務(wù)”構(gòu)筑護(hù)城河
　　華海清科1Q24收入6.80億元（+10.40%yoy)，歸母凈利潤2.02億元(+4.27%yoy)，毛利率為47.92%，同比+1.27pcts。1Q24公司研發(fā)投入0.80億元，同比增長24.26%。公司推出Universal H300機(jī)臺，目前已完成多道工藝的小批量驗(yàn)證，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。面向第三代半導(dǎo)體等客戶的Universal-150Smart已小批量出貨，同時新機(jī)型正在積極研發(fā)中，預(yù)計(jì)2024年發(fā)往客戶驗(yàn)證。SEMI預(yù)計(jì)半導(dǎo)體制造設(shè)備將在2024年恢復(fù)增長，看好24年下游積極擴(kuò)產(chǎn)及半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率提升下公司的成長性。
　　估值：維持“買入”評級，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至219.87元
　　考慮到新產(chǎn)品收入確認(rèn)時間較長，我們調(diào)整公司24-25年收入預(yù)測至33.3/44.8億元（前值：37.7/46.1億元）。2024年行業(yè)PS均值為9.2倍，公司新產(chǎn)品逐步放量，我們給予一定估值溢價(jià)，對應(yīng)10.5x 24PS，維持“買入”，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至219.87元（前值：237.21元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球半導(dǎo)體下行周期，半導(dǎo)體設(shè)備需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。