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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布2023年年度報(bào)告&2024年一季度報(bào)告。2023年公司營收153.54億元，同比+6.28%；歸母凈利潤為-4.37億元，2022年同期為8.91億元同比由盈轉(zhuǎn)虧。其中2023Q4公司營收41.93億元，同比-3.05%；歸母凈利潤-1.53億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。2024Q1公司營收36.62億元，同比+7.34%；歸母凈利潤0.80億元，同比扭虧為盈。
　　點(diǎn)評：養(yǎng)殖成績持續(xù)改善，2024Q1扭虧為盈。公司利潤同比出現(xiàn)大幅下降主要原因系報(bào)告期內(nèi)黃羽雞價(jià)格總體相對低迷，豬價(jià)持續(xù)低迷。公司2023年銷售肉雞4.57億只，超過目標(biāo)指引，約占同期全國黃羽肉雞出欄量的12.71%。同比增長12.16%。公司2023年肉豬上市量為85萬頭，同比增長約50%。2024年一季度，公司凈利潤為8003萬，其中計(jì)提、轉(zhuǎn)回、轉(zhuǎn)銷的信用和資產(chǎn)減值損失綜合增加利潤7426萬元。公司凈利潤扭虧主要是受益于養(yǎng)殖成績持續(xù)改善，黃羽雞的經(jīng)濟(jì)成本降至6.3元/斤，生豬養(yǎng)殖完全成本降至16元/公斤以下。
　　行業(yè)產(chǎn)能低位，高景氣度具有可持續(xù)性。從供給端看，產(chǎn)能去化提供支撐。父母代存欄當(dāng)前處于低位，且雛雞銷售價(jià)格偏低。從需求端來看，黃羽雞作為我國本土品種，需求具有一定的剛性，在疫情得到有效控制后，黃羽雞供需缺口將為其價(jià)格上漲提供支撐，且在經(jīng)歷長時(shí)間產(chǎn)能調(diào)整以及周期底部后，高景氣度具有一定的可持續(xù)性。全周期看，公司每只雞可盈利2-3元，景氣周期中可達(dá)到單只盈利7元。
　　公司是我國第二大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，成本控制能力強(qiáng)。公司2023年銷售肉雞4.57億只，超過目標(biāo)指引，約占同期全國黃羽肉雞出欄量的12.71%。為提升養(yǎng)殖效率，降低養(yǎng)殖成本，一方面公司的子公司選址一般臨近糧食產(chǎn)量高、人口密集的區(qū)域，有效地保證了飼料原料的供給與產(chǎn)品銷售。另一方面，公司戶均養(yǎng)殖規(guī)模超過5萬只，單體農(nóng)戶養(yǎng)殖量高，規(guī)模效應(yīng)明顯。2024年一季度，黃羽雞的經(jīng)濟(jì)成本降至6.3元/斤，主要得益于飼料價(jià)格的下降和生產(chǎn)成績的提升。
　　生豬產(chǎn)能利用率有望提高，養(yǎng)殖成績顯著改善。2023年肉豬上市量為85萬頭，同比增長約50%。；公司今明兩年將繼續(xù)進(jìn)行商品豬的產(chǎn)能建設(shè)，2024年出欄目標(biāo)100-120萬頭，目標(biāo)是到2025年實(shí)現(xiàn)200萬頭的商品豬產(chǎn)量。截至2024年3月末，公司能繁母豬存欄約6萬頭，后備母豬存欄近2萬頭，為后續(xù)出欄增長奠定基礎(chǔ)。公司一季度完全養(yǎng)殖成本在17.6元左右，其中3月份回落至每公斤16元以下。全年完全成本目標(biāo)16元/公斤。隨著產(chǎn)能利用率的提升，生產(chǎn)效率的進(jìn)一步提高，公司養(yǎng)豬成本有望繼續(xù)回落，整體公司業(yè)績有望增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為1.45元、1.94元、1.61元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為15/11/13倍。予以公司2024年18倍PE，維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)26.1元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；動物疫情風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)需求下行超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。