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事件：2024年4月26日，北向資金凈流入224.5億，為2014年互聯(lián)互通機(jī)制開通以來最大單日凈買入額。對此我們點(diǎn)評如下：
　　對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)和盈利回升的預(yù)期提升、風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升等導(dǎo)致近期外資大幅流入。（1）經(jīng)濟(jì)修復(fù)和盈利回升的預(yù)期短期有所上升。一是設(shè)備更新和以舊換新等政策實(shí)施方案不斷出臺(tái)和落實(shí)下，國內(nèi)3月份制造業(yè)投資和消費(fèi)增速已有所回升，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期不斷上升；二是工業(yè)企業(yè)利潤增速和A股盈利增速繼續(xù)回升，已處于上行周期中；三是“國九條”明確鼓勵(lì)分紅和加大退市力度，績優(yōu)公司因此對股東的回報(bào)預(yù)期上升，對外資等長期資金的吸引力也上升，高盛和瑞銀等外資機(jī)構(gòu)因此近期上調(diào)A股評級。（2）地緣風(fēng)險(xiǎn)下降，A股市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。一是布林肯訪華后中美雙方達(dá)成五點(diǎn)共識(shí)，中美關(guān)系短期出現(xiàn)改善；二是伊以沖突短期有所緩和，中東局勢難進(jìn)一步惡化，黃金和原油沖高回落，全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升。
　　近期外資流入以配置盤為主，流入較多的是銀行、家電、有色等行業(yè)和龍頭個(gè)股。（1）從近一月外資流入的結(jié)構(gòu)來看：配置盤資金流入居多。一是外資機(jī)構(gòu)（包括銀行、券商）流入資金相對較多：近一月外資銀行和券商的持倉規(guī)模變化高達(dá)624.4億，而中資機(jī)構(gòu)合計(jì)變動(dòng)僅為35.4億。二是配置盤資金流入占據(jù)主導(dǎo)：近一月內(nèi)配置盤資金流入占比高達(dá)75%，而交易盤流入僅為25%左右。（2）從年初以來外資流入的行業(yè)和個(gè)股來看：一是年初至今陸股通流入較多的行業(yè)有銀行（501億）、家電（292億）、有色金屬（266億）、汽車（206億）等，但醫(yī)藥（-192億）、傳媒（-92億）等行業(yè)外資流出較多。二是年初以來以寧德時(shí)代（72億）、五糧液（59億）、貴州茅臺(tái)（56億）等行業(yè)龍頭股流入較多。
　　經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)預(yù)期短期延續(xù)，外資短期可能繼續(xù)流入A股。（1）短期流入的原因可能持續(xù)。一是經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)預(yù)期短期大概率延續(xù)：首先，設(shè)備更新和以舊換新政策繼續(xù)落地實(shí)施、“五一”消費(fèi)火爆等可能進(jìn)一步提振制造業(yè)投資和消費(fèi)增速；其次，從庫存周期及一季報(bào)數(shù)據(jù)看，工業(yè)企業(yè)利潤增速和A股盈利增速短期大概率回升。二是中美關(guān)系改善趨勢在美國下半年選舉白熱化之前可能持續(xù)，中東局勢短期也難進(jìn)一步惡化。（2）影響外資流入的因素短期都偏積極。一是美股已明顯調(diào)整，進(jìn)一步調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)有限；二是美聯(lián)儲(chǔ)今年降息仍是大概率，降息延后已被市場充分預(yù)期；三是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和盈利今年一年可能均處于修復(fù)趨勢的預(yù)期有所上升。
　　后續(xù)外資可能進(jìn)一步流入電新、家電、食品飲料等核心資產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)。（1）歷史經(jīng)驗(yàn)角度：外資明顯偏好消費(fèi)、電新、醫(yī)藥等核心資產(chǎn)類的行業(yè)，且重點(diǎn)配置龍頭股。（2）政策角度：一是設(shè)備更新、以舊換新和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力等政策指向電新、汽車、家電等行業(yè)；二是各地促消費(fèi)政策不斷落實(shí)下食品飲料、家電、汽車等行業(yè)可能受益。（3）供需角度：一是家電行業(yè)有望受益于海內(nèi)外庫存周期見底；二是風(fēng)電需求可能回暖；三是白酒行業(yè)存在向名優(yōu)品牌集中的趨勢。（3）一季報(bào)盈利角度：截至2024/4/26，一季報(bào)顯示電新板塊盈利增速達(dá)到91.3%。（4）估值角度：當(dāng)前銀行、電新、家電、食品飲料等2005年以來的估值分位數(shù)均偏低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。