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行業(yè)觀察：云業(yè)務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期，24年資本開支指引樂觀，AI持續(xù)變現(xiàn)
　　微軟、谷歌、Meta發(fā)布業(yè)績，我們看到：1）受益于AI的增長，微軟/谷歌1Q24云收入分別為267/96億美元（超過彭博預(yù)期的262/94億美元），同比增長21%/28%；2）1Q24資本開支有所分化，谷歌資本開支為120億美元（大幅超過彭博預(yù)期的102億美元），微軟/Meta資本開支分別為110/64億美元（低于彭博預(yù)期113/80億美元）。云廠商對24年資本開支指引樂觀：谷歌指引24年季度資本支出將大致等于或高于1Q水平，微軟指引下季度環(huán)比將大幅提升，Meta上調(diào)全年指引。彭博預(yù)期MAAMG 24年資本開支2013億美元，同比增加32.1%，相比業(yè)績前4月21日統(tǒng)計(jì)的1910億美元上調(diào)5.4%；3）AI商業(yè)化持續(xù)推進(jìn)，微軟表示AI服務(wù)貢獻(xiàn)Azure和其他云服務(wù)收入增長的約7個(gè)百分點(diǎn)（上季度貢獻(xiàn)約6個(gè)百分點(diǎn)）。
　　觀察#1：受益于AI貢獻(xiàn)增加，微軟、谷歌云業(yè)務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期
　　AI逐漸對云服務(wù)產(chǎn)生貢獻(xiàn)，1Q24云業(yè)務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期：1）微軟智能云：FY3Q24收入同比增長21%至267億美元（超過彭博預(yù)期與公司此前指引的262億美元），其中，Azure和其他云服務(wù)收入同比增長31%至192億美元，公司指引智能云收入FY4Q24固定匯率下同增18.4%-19.6%，指引Azure和其他云服務(wù)收入固定匯率下同增30%-31%。大型Azure交易數(shù)量加速增長，1億美元以上的Azure交易數(shù)量同比增長80%以上，1,000萬美元以上的交易數(shù)量增加一倍多；2）谷歌云：受益于AI的貢獻(xiàn)不斷增加，收入96億美元（超過彭博此前預(yù)期的94億美元），同增28%，營業(yè)利潤率連續(xù)第五季度轉(zhuǎn)正，與上一季度持平。
　　觀察#2：谷歌資本開支大超預(yù)期，微軟指引下季度資本開支環(huán)比大幅增加
　　谷歌1Q24資本開支120億美元（超過彭博預(yù)期的102億美元），同增91%；微軟FY3Q24資本開支110億美元（低于彭博預(yù)期的113億美元），同比增加66%。各公司對24年資本開支指引樂觀：谷歌指引24年季度資本支出將大致等于或高于1Q水平；微軟指引下一季度環(huán)比將大幅提升；Meta上調(diào)24年資本開支指引為350-400億美元（上季度指引為300-370億美元）。彭博預(yù)期MAAMG 24年資本開支2013億美元（業(yè)績前的4月21日統(tǒng)計(jì)1910億美元），同比增加32.1%。我們看到北美云廠商對AI大模型算力基礎(chǔ)設(shè)施的軍備競賽仍在持續(xù)，看好算力產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。
　　觀察#3：微軟AI持續(xù)變現(xiàn)，Github Copilot付費(fèi)用戶增長亮眼
　　1Q24微軟AI商業(yè)化持續(xù)推進(jìn)：1）AI服務(wù)貢獻(xiàn)Azure和其他云服務(wù)收入增長的約7個(gè)百分點(diǎn)（上季度貢獻(xiàn)約6個(gè)百分點(diǎn)）；2）Github Copilot付費(fèi)用戶達(dá)180萬，環(huán)比增長35%以上；3）近60%的財(cái)富100強(qiáng)企業(yè)正在使用365 Copilot，Amgen、BP、英偉達(dá)等多家公司購買了超過10,000個(gè)席位；4）模型即服務(wù)產(chǎn)品付費(fèi)客戶數(shù)百名，提供Cohere，Meta和Mistral的最新模型，上周引入G42。谷歌、Meta尚未披露AI對其云計(jì)算業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)數(shù)據(jù)，但我們看到：1）谷歌2月推出Gemini 1.5 Pro，實(shí)現(xiàn)了迄今為止LLM中最長的上下文窗口，構(gòu)建了Gemma開放模型和Imagine視覺模型等。2）Meta 4月發(fā)布Llama-3，并正在構(gòu)建多樣化AI服務(wù)，涵蓋Meta AI、Creator AI、商業(yè)AI、內(nèi)部編碼和開發(fā)AI、AI眼鏡等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI及技術(shù)落地不及預(yù)期；本研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對該公司、該股票的推薦或覆蓋。