>> 華泰證券-汽車行業(yè)動態(tài)點評：汽車以舊換新細(xì)則出爐，影響幾何？-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 362KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋亭亭 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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汽車以舊換新補(bǔ)貼細(xì)則出爐，或?qū)⒂辛μ嵴裥袠I(yè)景氣
4月26日，商務(wù)部、財政部等7部門聯(lián)合發(fā)布《汽車以舊換新補(bǔ)貼實施細(xì)則》，細(xì)則規(guī)定至24年12月31日，針對報廢國三及以下燃油乘用車（即11年6月30日前注冊的汽油乘用車、13年6月30日前注冊的柴油/其他燃料乘用車）或18年4月30日前注冊登記的新能源乘用車，并購買新能源乘用車或2.0升及以下排量燃油乘用車的個人消費者，將分別給予7000元/1萬元一次性定額補(bǔ)貼。根據(jù)我們測算，本次滿足政策要求的存量乘用車約1800萬臺，補(bǔ)貼政策有望加快“更新潮”節(jié)奏，引領(lǐng)需求向上，推薦比亞迪、長安汽車，關(guān)注理想汽車、吉利汽車。
本輪政策覆蓋約1800萬輛存量乘用車，有望帶來可觀增量
我們以18年末公布的保有量構(gòu)成作為基數(shù)對當(dāng)前國三車保有量進(jìn)行估算，假設(shè)車齡7-15年累計報廢/停檢率75%，15年以上車型每年新增報廢/停檢率10%，則依據(jù)年銷量、排放標(biāo)準(zhǔn)切換時間測算得，截至23年末，國三及以下乘用車保有量約1680萬臺。此外，2018年4月30日前的新能源乘用車銷量約120.8萬輛，假設(shè)均未報廢/停檢，則符合本次以舊換新政策條件的老舊汽車保有量約1800萬輛。假設(shè)政策刺激下，符合條件的車型中30%/35%/40%在年內(nèi)完成更新替換，則對應(yīng)補(bǔ)貼金額約389/454/519億元，同時較無政策激勵下的正常更新周期可增加約170/260/350萬輛增量銷售。
中央、地方按比例分擔(dān)補(bǔ)貼資金，東部省份符合條件車型比例最高
《細(xì)則》中提出，本次汽車以舊換新補(bǔ)貼資金由中央財政和地方財政總體按6：4比例共擔(dān)，其中，對東部省份按5：5比例分擔(dān)，對中部省份按6：4比例分擔(dān)，對西部省份按7：3比例分擔(dān)。地方負(fù)擔(dān)部分由省級財政部門牽頭落實。財政部將根據(jù)23年底各地國三及以下燃油車保有量等情況，預(yù)撥70%補(bǔ)助資金，用于支持地方啟動相關(guān)工作。我們根據(jù)國三實施期間不同省份輕/微型客車注冊量計算，東部/中部/西部省份累計注冊量分別占比58%/19%/23%；若根據(jù)22年末各省份保有量計算，東部/中部/西部省份分別占比54%/24%/22%。
國三標(biāo)準(zhǔn)合資車占比較高，本輪換新或加速自主替代
我們測算了2008年-2011年國三排放標(biāo)準(zhǔn)實施期間各車企乘用車銷量，上汽/一汽大眾、上汽通用、北京現(xiàn)代、廣汽/一汽豐田、長安福特、東風(fēng)神龍、悅達(dá)起亞、廣汽/東風(fēng)本田等合資品牌銷量合計約1584萬輛，占比達(dá)47%，由此本輪以舊換新政策或進(jìn)一步推動自主品牌搶占合資份額。同時，本次新能源車補(bǔ)貼力度更大，且乘用車“油電平價”乃至“電比油低”的趨勢明確，政策有望加速新能源車對燃油車的替代進(jìn)程?？紤]到東部省份符合換新條件的車型比例較高，當(dāng)?shù)匦履茉窜囎粤款I(lǐng)先的自主品牌或更大程度受益于政策激勵，包括比亞迪、理想、吉利、長安等。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，換新比例不及預(yù)期。
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