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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)70.96元，對(duì)應(yīng)2025年61xP/E。公司2024Q1調(diào)整后營(yíng)收（含投資業(yè)務(wù)收入）/凈利潤(rùn)3.24/0.17億元，同比-6.99%/-70.74%，低于預(yù)期?？紤]公司證券業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，維持2024-2026年凈利潤(rùn)為2.68/4.73/6.57億元，EPS為0.66/1.16/1.61元。維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)70.96元，對(duì)應(yīng)25年61xP/E。
　　公司營(yíng)銷周期調(diào)整疊加廣告宣傳費(fèi)用增加導(dǎo)致2024Q1業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。公司凈利潤(rùn)下滑主要兩點(diǎn)原因：1）公司高端產(chǎn)品全贏系列私享家版軟件于3月6日至4月12日展開營(yíng)銷，相較于2023年該產(chǎn)品的營(yíng)銷周期（2023年2月3日至3月17日），滯后約一個(gè)月時(shí)間，從而導(dǎo)致2024年該產(chǎn)品的現(xiàn)金回款節(jié)奏較上年同期出現(xiàn)“錯(cuò)月”效應(yīng)，2024年該產(chǎn)品的部分現(xiàn)金回款將被計(jì)入二季度。2）公司適當(dāng)加大品牌推廣及客戶拓展力度，新增付費(fèi)用戶增加，同時(shí)銷售費(fèi)用同比增加5.89%。
　　公司證券業(yè)務(wù)高增，看好未來成長(zhǎng)。公司證券業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比+178.61%；利息凈收入同比132.87%，代理買賣證券款33.94億元，較上年度末增長(zhǎng)40.86%。麥高證券繼2023年實(shí)現(xiàn)盈利后，2024Q1繼續(xù)保持盈利。證券業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，看好公司未來成長(zhǎng)。
　　催化劑：公司證券業(yè)務(wù)客戶轉(zhuǎn)化率超預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，公司證券業(yè)務(wù)不及預(yù)期。