>> 浙商證券-主動量化周報-5月：小盤反彈窗口期-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 1555KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
短期盈利預期上修動力尚不明朗，指數或維持震蕩走勢，更多為結構性機會。考慮到美國經濟邊際走弱或將催化降息交易重啟，同時財報季結束后市場風險偏好有望提升，階段性看好小盤成長風格估值修復。行業(yè)比較層面，結合中觀高頻及微觀財報數據，看好汽車ETF、家電ETF、半導體ETF。
如何看待5月市場投資機會？
盈利預期上修動力尚不明朗，短期市場或維持震蕩走勢。過去兩個月，銅、原油等全球定價大宗品表現突出，國內出口鏈表現亦持續(xù)領先，這背后或均在定價全球景氣周期的復蘇。而從最新數據來看，4月歐元區(qū)制造業(yè)PMI回落至45.6，美國制造業(yè)PMI亦回落至49.9，需求端支撐邊際減弱，這意味著短期出口需求或難繼續(xù)超預期。而從內需視角來看，水泥磨機運轉率、瀝青開工率目前均低于歷史中樞水平，顯示基建項目仍未大規(guī)模落地；30大中城市商品房銷售面積亦低于歷史同期，地產復蘇仍偏緩。綜合來看，目前盈利預期的上修動力尚不明朗，短期指數或繼續(xù)維持震蕩走勢，更多是結構性機會。
未來交易風格如何選擇？
降息交易或重啟，階段性看好小盤成長風格估值修復。本周公布的一季度美國GDP環(huán)比折年率增速1.6%，低于預期的2.5%，而一季度核心PCE年化季環(huán)比增速3.7%，超出預期的3.4%，結合近期公布的美國4月PMI初值回落至榮枯線以下，美國經濟未來的滯漲風險正在上升。雖然頑固的通脹可能驅動美債利率進一步走高，但這對于中國資產而言，或許并不是一個壞消息?？紤]到經濟走弱是觸發(fā)美聯儲降息周期的重要因素，美國經濟在此前持續(xù)強勢后出現疲軟信號，或將驅動市場再次開始交易后續(xù)降息周期的啟動。此外，財報季結束后，市場風險偏好亦有望抬升，過去一段時間表現相對偏弱的小盤成長風格或將迎來估值修復機會。
財報季的景氣線索指向何處？
結合中觀數據及一季報披露情況，建議關注汽車、家電、電子行業(yè)的投資機會：截至4月26日，滬深兩市已有3331家上市公司公布一季報，整體歸母凈利潤增速中位數5.35%，若分行業(yè)來看，汽車行業(yè)歸母凈利潤增速中位數排名第一，達29.5%。此外，美容護理、綜合、家電、石油石化、電子行業(yè)歸母凈利潤增速中位數亦超過20%，表現相對較優(yōu)。而從中觀高頻數據表現上來看：
1、汽車：3月汽車銷量增速由上月-19.9%增長至9.9%，出口增速由上月21.9%增長至25.6%，汽車銷售持續(xù)高景氣。此外，本周汽車以舊換新補貼細則落地，或將進一步催化汽車需求上行。
2、家電：本周公布的美國3月新屋銷售季調環(huán)比折年數達693千套，相較2月的637千套進一步上行，在成屋低庫存的支撐下，美國地產周期有望逐步回升，帶動家電出口需求。
3、電子：本周公布的3月日本半導體制造設備出貨額增速8.5%，相較2月的7.8%進一步回升，半導體景氣周期反轉趨勢延續(xù)。
風險提示
1、本篇報告觀點基于量化模型及客觀數據統(tǒng)計，存在模型失效風險。2、基金倉位監(jiān)測等模型結果由數理統(tǒng)計方法估算得到，與實際情況可能存在差異。3、測算偏差風險，市場環(huán)境變化可能造成測算數據相較于實際數據偏離。4、本報告對基金產品的研究分析結論基于歷史客觀數據，不預示其未來表現，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構成投資收益的保證或投資建議。本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務，不涉及對基金產品或任何指數樣本股的推薦。
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