>> 民生證券-宋城演藝(300144)2023年年報及2024年一季報點評：23年上海項目表現(xiàn)亮眼，關(guān)注24年五一及暑期經(jīng)營表現(xiàn)-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,饒臨風 |
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宋城演藝發(fā)布2023年年報/2024年一季報。23年經(jīng)營情況：1）收入/利潤表現(xiàn)：23年，公司營收19.26億元/同比+320.77%，較19年同期-26.24%；歸母凈利潤-1.10億元/22年同期為-0.48億元，19年同期為13.39億元。23年度花房計提資產(chǎn)減值損失8.61億元，若不計算資產(chǎn)減值損失影響，23年歸母凈利潤7.51億元。2）各項費用率表現(xiàn)：23年，公司銷售費用率4.59%/同比0.29pcts，較19年同期-0.99pcts；管理費用率7.61%/同比-78.00pcts，較19年同期+0.40pcts；研發(fā)費用率1.56%/同比-2.50pcts，較19年同期-0.30pcts。3）毛利率/凈利率表現(xiàn)：23年，公司毛利率66.35%/同比+16.21pcts，較19年同期-5.05pcts；若以不計算資產(chǎn)減值損失的凈利潤作為凈利率計算基礎(chǔ)，23年凈利率38.99%/22年同期為-10.43%，較19年同期-12.31pcts。4）分紅情況：公司董事會擬定23年利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1元，現(xiàn)金分紅總額2.62億元。24Q1經(jīng)營情況：1）收入/利潤表現(xiàn)：24Q1，公司營收5.60億元/同比+138.70%，較19年同期-32.15%；歸母凈利潤2.52億元/同比+317.33%，較19年同期-32.01%。2）毛利率/凈利率表現(xiàn)：公司毛利率68.75%/同比+17.73pcts，較19年同期-1.02pcts；凈利率45.63%/同比+20.72pcts，較19年同期-1.76pcts。19年4月29日，宋城演藝子公司北京六間房科技有限公司與北京密境和風科技有限公司完成第二次重組交割，自此宋城演藝對六間房不具備控制，六間房收入不再納入宋城演藝合并報表，而19年4月29日前的收入/利潤合并在公司報表中統(tǒng)計，因此24Q1收入/利潤表現(xiàn)較19年同期有所下滑。
桂林/張家界23年收入已超越19年同期，上海新項目表現(xiàn)亮眼。23年，公司杭州/三亞/麗江/九寨/桂林/張家界/西安/上海千古情景區(qū)收入分別為6.55/1.92/3.22/0.89/1.90/0.69/0.52/0.98億元，其中杭州/三亞/麗江/九寨/桂林收入同比+214.38%/+251.64%/+277.65%/+323.38%/+499.68%，西安/上海22年未開業(yè)。從各項目表現(xiàn)來看，23年7月開始營業(yè)的上海千古情景區(qū)表現(xiàn)最為亮眼，23年收入已超越九寨/張家界等項目，作為宋城演藝旗下唯一“城市演藝”定位景區(qū)，獲客能力漸顯。若與19年相比，19年處開業(yè)狀態(tài)的杭州/三亞/麗江/桂林/張家界五大千古情景區(qū)，23年全年收入分別恢復(fù)至19年同期的71.30%/48.94%/96.57%/118.23%/104.71%，桂林/張家界復(fù)蘇態(tài)勢明顯，23年收入表現(xiàn)已超越19年同期水平。
花房集團當前情況：23年花房/宋城演藝均已獲無保留審計報告。1）花房商業(yè)運作恢復(fù)：23年7月3日花房集團向有關(guān)機關(guān)繳納了待結(jié)案扣押款1.55億元，截至23年7月25日花房集團所有被凍結(jié)的資金賬戶已解凍且可用于正常的商業(yè)運作。2）花房/宋城演藝無保留意見出具：截至24年4月23日，花房集團在2022年度原有的合并報表基礎(chǔ)上追加確認待結(jié)案扣押款預(yù)計損失1.55億元和被投公司投資公允價值金額減少0.19億元，并由審計機構(gòu)出具了花房集團2022年度帶保留意見的審計報告和2023年度標準無保留的審計報告；宋城演藝2023年同樣獲審計機構(gòu)無保留意見審計報告。
投資建議：我們看好宋城演藝23年業(yè)績修復(fù)，聚焦存量項目成熟及新項目帶來的業(yè)績增量，中長期聚焦四大增長點。1）公司佛山千古情項目24年春節(jié)開業(yè)以來景氣度居高，其余多個老景區(qū)較疫情前劇院數(shù)增加、客流容納能力提升，五一/暑期有望為公司業(yè)績貢獻新增量；2）公司現(xiàn)有五大項目仍在籌備或待開業(yè)階段，三峽千古情項目爭取本年暑期建成營業(yè)，品牌影響力及營收增長潛力大；3）存量項目仍處爬坡期，成長空間充足；4）珠海千古情項目有望切入休閑度假賽道，打造新成長曲線。我們預(yù)計24/25/26年公司歸母凈利潤13.27億元/15.92億元/18.44億元，對應(yīng)PE為20x/17x/15x，維持“推薦”評級。
風險提示：區(qū)域競爭激烈、新項目不及預(yù)期、城市演藝滲透率不及預(yù)期。
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