>> 浙商證券-宋城演藝(300144)年報點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，期待2024年景氣上行-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寧浮潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入19.26億元，同比+320.76%，同比2019年同期-26.24%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-1.10億元。公司2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入5.60億元，同比+138.70%，同比2019年同期-32.15%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.52億元，同比+317.33%，同比2019年同期-32.01%，凈利率45.63%，同比+20.72%，同比2019年同期-1.76%。
花房長投事項基本解決，中喜會計事務(wù)所對公司出具2023年報的無保留審計意見。之前保留意見的主要原因在于2023年4月公司聯(lián)營企業(yè)花房集團因被調(diào)查涉及部分賬戶被凍結(jié)，致上市公司被出具有保留審計意見?；ǚ坷U納待結(jié)案扣押款后已解除凍結(jié)款，花房本身的年報也已經(jīng)無保留意見，并且宋城在2023年度對花房的長期股權(quán)投資計提8.6億元。
場次提升攤薄固定成本，控費能力有所提升。公司2023年毛利率為66.35%，同比+16.21pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別占比4.59%/7.61%/1.56%/-1.73%，同比-0.29pct/-78.00pct/-2.50pct/+4.21pct。公司2024Q1毛利率為68.75%，同比+17.73pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別占比4.74%/7.92%/1.34%/-0.29%，同比+1.37pct/-3.69pct/-0.26pct/-1.38pct。
2023年部分項目仍未完整營業(yè)，核心項目恢復(fù)度略低于2019年。杭州/三亞/麗江/九寨/桂林/張家界分別實現(xiàn)收入6.55/1.92/3.22/0.89/1.9/0.7億元，恢復(fù)到2019年的71.3%/48.9%/96.6%/-/118.2%/104.7%。
2024Q1場次復(fù)蘇超預(yù)期。根據(jù)宋城演藝公眾號，2024Q1公司重資產(chǎn)場次數(shù)1935場，同比2023年+188.4%，同比2019年+69.0%。輕資產(chǎn)場次數(shù)226場，同比2023年-1.7%，同比2019年-14.4%，其中杭州場次數(shù)343場，同比2023年+323.5%，同比2019年-2.3%；三亞場次數(shù)294場，同比2023年+9.3%，同比2019年-21.2%；麗江場次數(shù)271場，同比2023年+97.8%，同比2019年+14.3%；西安場次數(shù)307場，同比2023年+3311.1%；上海場次數(shù)139場；佛山場次數(shù)275場；桂林場次數(shù)197場，同比2023年+97.0%，同比2019年+7.1%；張家界場次數(shù)101場。
投資建議：我們認為花房事件結(jié)束后，公司重新振作主業(yè)，受益文旅景氣度，整體座位數(shù)不斷擴容，上座率有望持續(xù)提升。佛山、上海等新項目開業(yè)貢獻成長，輕資產(chǎn)項目持續(xù)推進，擴張加速；團客加速復(fù)蘇，散客提振盈利。預(yù)計2024/2025/2026年公司實現(xiàn)收入25.05/29.80/33.96億元，同比+30.05%/+18.94%/+13.96%，歸母凈利潤為13.45/16.15/18.73億元，2025/2026年同比+20.15%/+15.94%，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素
消費復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險，自然災(zāi)害風(fēng)險。
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