>> 開源證券-錦泓集團(tuán)(603518)公司信息更新報告：渠道調(diào)整持續(xù)推進(jìn)，看好未來穩(wěn)步發(fā)展-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大?。?/td>
| 678KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
渠道調(diào)整戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，看好未來穩(wěn)發(fā)展，維持“買入”評級
2023年公司實現(xiàn)營收45.45億元（同比+16.6%），歸母/扣非歸母凈利潤2.98億元（同比+316.8%）/2.70億元（同比+478.2%）；2024Q1實現(xiàn)營收11.53億元（同比-1.2%），歸母/扣非歸母凈利潤1.16億元（+13.2%）/1.15億元（+12.2%）。由于年初至今閉店下流水短期承壓，我們下調(diào)2024-2025年并新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤3.66/4.34/5.02億元（2024-2025年前值為3.68/4.52億元），對應(yīng)EPS分別為1.05/1.25/1.45元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為9.6/8.1/7.0倍，考慮到渠道調(diào)整戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，看好未來穩(wěn)發(fā)展，維持“買入”評級。
品牌端：TW閉店下仍穩(wěn)中有升，VGRASS短期承壓，云錦持續(xù)高增
分品牌看，VGRASS：2023年/2024Q1實現(xiàn)營收9.6/2.0億元，同比+12.4%/-14.2%，2023年/2024Q1分別凈關(guān)10/9家，截至2024Q1末，門店數(shù)為188家，其中直營/加盟分別為131/57家；TW：2023年/2024Q1實現(xiàn)營收35.1/9.2億元，同比+16.7%/+0.3%，2023年/2024Q1分別凈關(guān)124/9家，截至2024Q1末，門店數(shù)為1089家，其中直營/加盟分別為848/241家；云錦：2023年/2024Q1實現(xiàn)營收0.5/0.2億元，同比+120.4%/+165.6%。
渠道端：渠道調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)，2024Q1加盟持續(xù)高增
2023年直營/加盟/線上分別實現(xiàn)24.6/3.2/17.4億元，同比+9.9%/+150.7%/+14.5%；2024Q1直營/加盟/線上分別實現(xiàn)6.2/0.9/4.3億元，同比-8.7%/+125.6%/-2.3%。
毛利率維持穩(wěn)定疊加費(fèi)用率下降，盈利能力持續(xù)提升，存貨周轉(zhuǎn)持續(xù)改善
盈利能力：公司2023年/2024Q1毛利率為69.2%（同比持平）/70.2%（同比+0.8pct）；分品牌來看，2023年VGRASS/TW/云錦毛利率為74.5%/67.8%/73.6%，分別同比+1.1/-0.2/+0.7pct。2023年期間費(fèi)用率59.8%（同比-8.3pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別-6.3/-0.1/+0.1/-2.0pct。2024Q1期間費(fèi)用率56.4%（同比-0.1pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別-0.6/+1.0/+0.5/-1.0pct。綜上2023年/2024Q1歸母凈利率為6.5%（同比+4.7pct）/10.1%（同比+1.3pct）。營運(yùn)能力：2023末存貨余額為9.2億元（同比-19.2%），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為266天（同比-59天）。2023年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為9.3億元（同比+70.0%）。
風(fēng)險提示：渠道拓展不及預(yù)期、抖音渠道費(fèi)用投放加大。
|
|
