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核心觀點(diǎn)：板塊一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，食品飲料重倉(cāng)比例回升
　　4月22日-4月26日，食品飲料指數(shù)漲幅為4.0%，一級(jí)子行業(yè)排名第6，跑贏滬深300約2.8pct，子行業(yè)中白酒（+4.9%）、調(diào)味發(fā)酵品（+3.6%）、啤酒（+2.8%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。財(cái)報(bào)披露期間食品飲料板塊有業(yè)績(jī)支撐，股價(jià)表現(xiàn)較好。當(dāng)前食品飲料大部分公司已公布年報(bào)與一季報(bào)，從一季報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，頭部白酒公司業(yè)績(jī)均符合預(yù)期甚至略超預(yù)期，貴州茅臺(tái)、瀘州老窖一季度營(yíng)收增速靠近預(yù)期上限，山西汾酒、古井貢酒、迎駕貢酒等利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，主因在于春節(jié)白酒旺銷(xiāo)，頭部品牌仍有結(jié)構(gòu)提升趨勢(shì)。與之形成對(duì)比的是部分次高端與地產(chǎn)白酒低速增長(zhǎng)，雖已在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，但也反映出白酒企業(yè)分化加大，行業(yè)持續(xù)頭部集中的特點(diǎn)。大眾品一季報(bào)反映出的趨勢(shì)：一是零食板塊整體成長(zhǎng)性較好，一季度營(yíng)收與利潤(rùn)增速普遍較快；二是受益于大宗商品價(jià)格回落，多數(shù)公司采購(gòu)的原料及包材價(jià)格有下行趨勢(shì)；三是受益于春節(jié)時(shí)間錯(cuò)配，多數(shù)企業(yè)一季度營(yíng)收加速增長(zhǎng)。望全年展望，白酒行業(yè)秩序逐步恢復(fù)，基本面和經(jīng)營(yíng)韌性較好，推薦自上而下關(guān)注白酒頭部品牌。大眾品自下而上尋找個(gè)股機(jī)會(huì)，建議關(guān)注自身處于業(yè)務(wù)向上周期、有改善預(yù)期或業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的品種。
　　本周公布基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)，從基金重倉(cāng)持股情況來(lái)看，2024Q1食品飲料配置比例（重倉(cāng)持股市值占重倉(cāng)股票總市值比例）由2023Q4的13.65%回升至14.14%水平，環(huán)比提升0.49pct。分解來(lái)看，主要是白酒重倉(cāng)比例提升0.63pct至12.54%導(dǎo)致。雖春節(jié)前市場(chǎng)對(duì)于白酒板塊預(yù)期較為悲觀，但春節(jié)白酒呈旺銷(xiāo)態(tài)勢(shì)，節(jié)后白酒渠道秩序良好（體現(xiàn)為庫(kù)存下降以及批價(jià)堅(jiān)挺），市場(chǎng)對(duì)于食品飲料情緒階段性轉(zhuǎn)暖，體現(xiàn)在資金面上可以觀測(cè)到白酒倉(cāng)位仍有回升。從重倉(cāng)白酒的持股數(shù)量來(lái)看，五糧液、今世緣、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、伊力特被基金買(mǎi)入，其他白酒均被基金減持（持倉(cāng)股份數(shù)量為負(fù)）。從持倉(cāng)市值（金額）變化情況來(lái)看，五糧液、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、伊力特被基金加配，其他品種被基金減倉(cāng)。整體來(lái)看一季度市場(chǎng)操作較為一致，集中加倉(cāng)到以五糧液為代表的頭部酒企中。2024Q1整體非白酒食品飲料的基金重倉(cāng)比例回落0.14pct至1.60%水平，其中啤酒、飲料、零食品類(lèi)被基金增持；其余子行業(yè)被基金不同程度減持。
　　推薦組合：五糧液、山西汾酒、貴州茅臺(tái)、甘源食品
　?。?）五糧液：公司嚴(yán)格控貨，批價(jià)持續(xù)上行，渠道信心增加。1618、低度五糧液等非標(biāo)酒承載更多業(yè)績(jī)，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：一季報(bào)營(yíng)收符合預(yù)期，利潤(rùn)超預(yù)期。汾酒延續(xù)景氣度，中期成長(zhǎng)確定性較高。汾牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)同時(shí)杏花村、竹葉青同時(shí)發(fā)力，全國(guó)化進(jìn)程加快。（3）貴州茅臺(tái)：2024Q1營(yíng)收略超預(yù)期，未來(lái)將深化改革進(jìn)程，提價(jià)后動(dòng)能釋放，公司此輪周期積蓄的潛力進(jìn)入釋放期。（4）甘源食品：一季度實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，年內(nèi)營(yíng)收仍保持較快增長(zhǎng)，零食專(zhuān)賣(mài)店、會(huì)員店、電商等渠道拓展預(yù)期放量。量販零食賽道頭部品牌開(kāi)始整合，行業(yè)仍處紅利釋放期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。