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事件：天合光能發(fā)布2023年年度報(bào)告及2024年一季報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1133.92億元，同比增長(zhǎng)33.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.31億元，同比增長(zhǎng)50.26%；2024年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入182.56億元，同比下降14.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.16億元，同比下降70.83%。
　　2023年產(chǎn)銷情況：2023年，公司合計(jì)組件出貨量為65.21GW。大功率210系列組件產(chǎn)品銷售穩(wěn)步提升并得到市場(chǎng)認(rèn)可，截至2023年12月底，210組件累計(jì)出貨超105GW。在下游解決方案端，受益于組件價(jià)格下行，光伏發(fā)電成本優(yōu)勢(shì)突出，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)全球需求釋放，公司電站項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和銷售取得超預(yù)期增長(zhǎng)，其中風(fēng)光儲(chǔ)項(xiàng)目指標(biāo)獲取量超6.2GW；分布式業(yè)務(wù)穩(wěn)定高速發(fā)展，市場(chǎng)占有率在全行業(yè)排名前二；支架業(yè)務(wù)加速拓展全球市場(chǎng)，出貨量超9.6GW；智慧能源端，儲(chǔ)能艙及系統(tǒng)銷售突破中國(guó)、歐洲、亞太、北美、中東非、拉美六大區(qū)域市場(chǎng)，累計(jì)出貨近5GWh。
　　光伏組件產(chǎn)品制造與銷售業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)先：公司多年深耕N型技術(shù)產(chǎn)業(yè)化道路，引領(lǐng)新一代700W+高功率N型組件產(chǎn)品，形成規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，市占率持續(xù)提升，是行業(yè)首家實(shí)現(xiàn)TOPCon組件量產(chǎn)功率突破700W+的企業(yè)。公司基于開(kāi)放的210產(chǎn)品技術(shù)平臺(tái)，疊加N型i-TOPCon電池技術(shù)，推出適用于更多全場(chǎng)景的N型產(chǎn)品組合，憑借產(chǎn)品可靠性、度電成本優(yōu)勢(shì)、及高標(biāo)準(zhǔn)的質(zhì)量管理體系通過(guò)ULSolutions（美國(guó)安全檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室）可融資性評(píng)估，產(chǎn)品創(chuàng)新能力備受肯定。公司憑借卓越的產(chǎn)品可靠性再度獲評(píng)美國(guó)RETC“全面最佳表現(xiàn)獎(jiǎng)”和PVEL全球“最佳表現(xiàn)”組件制造商（TOPPERFORMER）。
　　光儲(chǔ)系統(tǒng)整體解決方案領(lǐng)先全球：報(bào)告期內(nèi)，公司支架業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)出貨9.6GW（其中跟蹤支架出貨4.6GW），較上一年度實(shí)現(xiàn)成倍式飛躍增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)覆蓋中國(guó)、亞太、中東、歐洲、拉美等十余個(gè)國(guó)家和地區(qū)。為進(jìn)一步加強(qiáng)全球化布局，公司持續(xù)深化海外制造投資，在巴西設(shè)立智能跟蹤制造工廠，提升全球交付和服務(wù)效率，為擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額提供保障。得益于度電成本進(jìn)一步降低，2023年電站裝機(jī)量超預(yù)期增長(zhǎng)，公司集中式光儲(chǔ)系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)重大突破，其中國(guó)內(nèi)風(fēng)光儲(chǔ)項(xiàng)目指標(biāo)獲取量高達(dá)6.2GW，儲(chǔ)備量8.5GW，穩(wěn)據(jù)民企開(kāi)發(fā)前列。
　　投資建議：由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格走低產(chǎn)品盈利能力下降，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026歸母凈利潤(rùn)分別為45.76、56.68及68.38億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.10、2.60及3.14元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為9.8、7.9及6.6倍，維持“買入-A"的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格及物流費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、光伏產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降及組件毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的階段性產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)