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周度核心觀點：
　　傳統(tǒng)零售：
　　建議關注高筑供應鏈壁壘、積極探索新零售業(yè)態(tài)、高股息低估值的零售企業(yè)。2023年社零總額同比增長7.2%，推算全年線下零售整體增長5.09%，限額以上零售業(yè)單位中百貨店/便利店/專業(yè)店/專賣店零售額同比分別增長8.8%/7.5%/4.9%/4.5%，超市零售額同比下降0.4%。線下零售行業(yè)表現(xiàn)分化，龍頭經營韌性強，盈利改善明顯。公司營收角度來看，23年小商品城/名創(chuàng)優(yōu)品/王府井/重慶百貨/紅旗連鎖/家家悅/永輝超市/孩子王/愛嬰室分別+48.3%/13.8%/13.2%/3.7%/1.1%/-2.3%/-12.7%/2.7%/-8.0%。公司歸母凈利潤角度來看，小商品城/名創(chuàng)優(yōu)品/王府井/重慶百貨/紅旗連鎖/家家悅/永輝超市/孩子王/愛嬰室分別+142.3%/177.2%/264.1%/48.8%/15.5%/127%/51.9%/- 13.9%/21.83%；24Q1社零總額同比增長4.7%，推算Q1線下零售整體增長6.32%，限額以上零售業(yè)單位中專業(yè)店、便利店、超市、品牌專賣店零售額同比分別增長6.3%、5.2%、2.2%、1.1%，百貨零售額同比下降2.4%。營收角度來看，24Q1小商品城/名創(chuàng)優(yōu)品/王府井/紅旗連鎖/家家悅/永輝超市/孩子王/愛嬰室分別+26.4%/36.7%/-1.7%/+4.5%/5.7%/-9.0%/+4.6%/6.4%；歸母凈利潤角度來看，24Q1小商品城/名創(chuàng)優(yōu)品/王府井/紅旗連鎖/家家悅/永輝超市/孩子王/愛嬰室分別-41.7%/+48.8%/-10.9%/+16.0%/7.1%/4.6%/53.6%/135.3%。建議關注高筑供應鏈壁壘、積極探索新零售業(yè)態(tài)、高股息低估值的相關標的。建議關注：名創(chuàng)優(yōu)品、重慶百貨、小商品城、家家悅、紅旗連鎖、高鑫零售、永輝超市。
　　黃金珠寶：
　　24Q1金銀珠寶社零同比增長4.5%，在金價震蕩上行趨勢下，黃金品類有望延續(xù)高景氣表現(xiàn)。從行業(yè)來看，24 Q1全國黃金消費量308.905噸，同比增長5.94%，其中，黃金首飾183.922噸，同比下降3%；金條及金幣106.323噸，同比增長26.77%；工業(yè)及其他用金18.66噸，同比增長3.09%。24Q1金銀珠寶零售額同比增長4.5%，其中Q1金價上漲10%，我們認為金價漲勢迅猛或可能抑制短期放量，消費者多處于觀望情緒。從金價角度看，上海金交所黃金現(xiàn)貨3月7日收盤價首次突破500元/g，創(chuàng)歷史新高，金價漲勢迅猛但本周有所回落，4月26日收盤價為553元/g，2024年以來金價漲幅達15%，2023年漲幅為17%。個股來看，周大生/潮宏基/豫園股份23年營收分別增長46.5%/33.6%/15.8%，歸母凈利潤分別+20.7%/+67.4%/-45.0%；24Q1營收分別增長23.0%/17.9%/12.6%，歸母凈利潤分別6.6%/+5.4%/-43.5%。門店來看，周大生拓店步伐穩(wěn)健，23年全年增加門店988家，撤店498家，凈增加490家，截至23年末，終端門店數(shù)量5106家，其中加盟門店4775家，自營門店331家；潮宏基23全年新增382家，撤店141家，凈增加241家，截至23年末共有1399家門店，其中加盟1125家，自營274家。展望2024年，我們認為在外部不確定因素累積下，彰顯了黃金的避險及保值屬性，從而有利于黃金珠寶品牌商終端銷售，黃金珠寶行業(yè)的銷售表現(xiàn)仍有望領先于其他零售賽道，建議關注低估值高股息，業(yè)績兌現(xiàn)能力較強的頭部品牌商。建議關注：周大生、老鳳祥、潮宏基。
　　電商：
　　電商滲透率維持穩(wěn)定，跨境電商蓬勃發(fā)展。24Q1社零總額同比增長4.7%；推算Q1線下零售整體增長6.32%；Q1全國網上零售額同比增長12.4%，其中實物商品網上零售額增長11.6%，占社會消費品零售總額的比重為23.3%，在實物商品網上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長21.1%、12.1%、9.7%。一季度線上零售增速大幅優(yōu)于社零總額及線下消費?？缇畴娚虃€股來看，華凱易佰/賽維時代/吉宏股份/安克創(chuàng)新23年營收分別增長47.6%/33.7%/24.5%/22.9%，歸母凈利潤分別增長53.1%/81.6%/87.6%/41.2%；24Q1營收分別+23.0%/+44.7%/-3.7%/+30.1%，歸母凈利潤分別+7.7%/+65.6%/-39.2%/+1.6%。建議關注：阿里巴巴、拼多多、京東集團、賽維時代、華凱易佰。
　　本周行情回顧：
　　本周（2024.4.22-4.26）（中信）商貿零售指數(shù)上漲0.39%，跑輸滬深300指數(shù)0.81 pct。本周，商貿零售板塊在30個中信一級行業(yè)中排名第20位，本周漲幅靠前的子行業(yè)為其他連鎖、百貨和電商及服務Ⅲ，漲幅分別為8.95%、5.32%和4.55%。
　　行業(yè)動態(tài)跟蹤：
　　傳統(tǒng)零售：北京最大奧萊封頂并計劃年內完工；必勝客跨界漢堡市場與餐飲業(yè)的多元化創(chuàng)新與啟示；寧波新世界THEPARK by K11 Select購物藝術中心計劃四季度開業(yè)；胖東來去年凈利潤1.4億并超過永輝和大潤發(fā)；藍瓶咖啡華南首店入駐深圳萬象天地并最快于4月底開業(yè)；“怡寶”母公司華潤飲料遞表港股IPO。
　　電商：亞馬遜推出9.99美元雜貨配送訂閱服務；店小秘ERP對接shopee全托管并支持產品快速刊登等；電視淘寶正式啟動OTT直播電商；亞馬遜云科技將在印第安納州投資110億美元；美團將推出中東外賣平臺KeeTa且首站于沙特阿拉伯首都利雅得；天貓將攜手服務商重磅啟動“聯(lián)合生態(tài)增長計劃”。
　　黃金珠寶：中國黃金集團與河南省豫地科技集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；2024年一季度我國黃金產量85.959噸