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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年度一季度業(yè)績報(bào)告。公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.56億，同比-40.31%；歸母凈利潤5.83億元，同比-65.81%；扣非歸母凈利潤6.03億元，同比-65.44%。
　　價格&成本：價格回落，成本略增。1）價格方面，2024年一季度公司煤炭綜合售價667.17元/噸，同比-21.33%；其中自產(chǎn)煤售價662.31元/噸，貿(mào)易煤售價674.09元/噸。2）成本方面，2024年一季度公司煤炭綜合成本448.21元/噸，同比+0.38%；其中自產(chǎn)煤成本308.37元/噸，貿(mào)易煤成本647.44元/噸。
　　產(chǎn)銷：產(chǎn)銷下滑拖累業(yè)績，增量有望逐步釋放。2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量/銷量751.46/929.47萬噸，同比-29.3%/-25.09%；其中自產(chǎn)煤/貿(mào)易煤銷量546.15/383.32萬噸，同比-43.74%/+41.9%。展望未來，2023年鑫順礦（180萬噸/年）、莊子河煤礦（120萬噸/年）竣工投產(chǎn)，對沖安監(jiān)壓力，公司計(jì)劃2024年原煤產(chǎn)量不低于3300萬噸。
　　分紅階段下降，未來有望恢復(fù)。公司煤種以貧煤為主，具有低硫、低灰、高熱的特點(diǎn)，屬于優(yōu)質(zhì)的動力及配焦用煤，下游客戶輻射大型鋼企及發(fā)電廠。銷售結(jié)構(gòu)上看，部分動力煤用于長協(xié)保供，有較強(qiáng)的抗波動能力，冶金煤以現(xiàn)貨價格銷售，彈性較大。2023年公司擬分紅12.89億，分紅比例為30.25%，對應(yīng)股息率（4/26收盤價）4.59%，公司于2023年發(fā)布《2024-2026年股東回報(bào)規(guī)劃》，對2024-2026年分紅做出進(jìn)一步明確，規(guī)劃期內(nèi)公司每年將以現(xiàn)金形式分配的利潤不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤的60%，分紅比例提升，配置價值凸顯。
　　盈利預(yù)測：考慮到公司新建礦井產(chǎn)能不斷釋放以及未來產(chǎn)品價格變化，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年合計(jì)收入分別為383/400/408億元，歸母凈利潤分別為45/47/48億元，EPS分別為2.25/2.36/2.44元，PE分別為6.29/6.00/5.80倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；煤炭價格超預(yù)期下行。