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AI推動(dòng)海外云巨頭業(yè)績(jī)超預(yù)期。近期，海外云巨頭發(fā)布最新季報(bào)，充分展示AI投資對(duì)業(yè)績(jī)的積極作用。谷歌母公司Alphabet一季度總營(yíng)收805.4億美元，同比增長(zhǎng)15%，高于市場(chǎng)預(yù)期的790.4億美元，凈利潤(rùn)同比躍升57%至236.6億美元，高于預(yù)期的189.5億美元。其中，云業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)28.4%至95.7億美元，高于分析師預(yù)期的93.7億美元。在AI的驅(qū)動(dòng)下，微軟當(dāng)季財(cái)報(bào)關(guān)鍵指標(biāo)和各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面超預(yù)期，其中整體微軟云收入同比增23%至351億美元，智能云收入增21%至267億美元，Azure收入逐季加速增長(zhǎng)。Meta在2024Q1營(yíng)收與凈利潤(rùn)也均取得亮眼成績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收364.55億美元，同比增長(zhǎng)27%，高于預(yù)期；凈利潤(rùn)為123.69億美元，同比大增117%。
　　海外云巨頭持續(xù)加碼AI基建，資本支出迎來(lái)增速拐點(diǎn)提振算力景氣度。Canalys預(yù)計(jì)，2024年全球云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)支出將增長(zhǎng)20%，增速較2023年提升2 pct。選取微軟、谷歌、Meta和亞馬遜作為海外云廠商代表，四者合計(jì)資本支出在2023年前3季度均出現(xiàn)不同程度下滑，而2023Q4四者資本開(kāi)資合計(jì)為417.7億美元，同比增長(zhǎng)8.9%，環(huán)比增長(zhǎng)16.6%，增速出現(xiàn)拐點(diǎn)。步入2024年，云巨頭對(duì)AI業(yè)務(wù)依舊充滿信心，成為拉動(dòng)資本支出增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。根據(jù)最新季報(bào)，微軟和谷歌資本支出分別為110 / 120億美元，同比增長(zhǎng)65.8% / 91.0%，連續(xù)4個(gè)季度增速呈上移趨勢(shì)，同時(shí)微軟表示預(yù)計(jì)由于持續(xù)跟進(jìn)AI建設(shè)，資本支出在未來(lái)幾年仍將增加；Meta稱因加快AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在一季度財(cái)報(bào)中將今年的資本支出預(yù)期從300-370億美元上調(diào)至350-400億美元，還預(yù)計(jì)明年的資本支出會(huì)繼續(xù)增加。我們認(rèn)為，算力為AI發(fā)展的助推器，海外云巨頭作為算力的重要需求方，重視資本支出增長(zhǎng)的舉措或?qū)⒊掷m(xù)提振AI算力景氣度。
　　國(guó)內(nèi)政策紅利不斷釋放，算力基建大有可為。作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心生產(chǎn)力，算力日趨重要，正如同水和電一樣成為各行業(yè)不可或缺的基礎(chǔ)資源。為加快算力建設(shè)，推動(dòng)算力發(fā)展，2023年以來(lái)，多地發(fā)布了算力券、算力獎(jiǎng)補(bǔ)政策。自2023年，上海、成都、北京、貴州等10余個(gè)省市通過(guò)發(fā)放“算力券”，補(bǔ)貼算力建設(shè)的方式助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2024年4月，北京市經(jīng)濟(jì)和信息化局等部門發(fā)布《關(guān)于組織開(kāi)展2024年北京市高精尖產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金申請(qǐng)工作（第二批）的通知》，其中提到算力券補(bǔ)貼：“對(duì)租用非關(guān)聯(lián)方的智能算力資源，在相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行行業(yè)人工智能大模型訓(xùn)練和應(yīng)用的符合要求在京企業(yè)給予算力券補(bǔ)貼，單次申領(lǐng)算力券金額最高不超過(guò)智能算力合同額的20%”。我們認(rèn)為，我國(guó)高度重視人工智能在發(fā)展現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系中的重要作用，自上而下發(fā)布了多條政策支持算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，地方政府將改變以往“各自為戰(zhàn)”的模式，積極投建智算中心，有望爆發(fā)新一輪算力基建高潮。
　　投資建議：我們認(rèn)為，當(dāng)前AI算力正在享有政策向上的紅利，同時(shí)海內(nèi)外需求印證行業(yè)景氣度。建議關(guān)注AI服務(wù)器：工業(yè)富聯(lián)、高新發(fā)展、拓維信息、浪潮信息、四川長(zhǎng)虹、神州數(shù)碼、烽火通信、同方股份、廣電運(yùn)通、紫光股份等；AI芯片：海光信息、寒武紀(jì)、景嘉微等；其他AI算力：云賽智聯(lián)、思特奇、恒為科技、中科曙光、中興通訊、中國(guó)長(zhǎng)城等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策發(fā)布不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。